20260802-华泰证券-_华泰宏观_图解国内月报_供给冲击再现扰动内需修复_14页_3mb

华泰宏观 | 图解国内月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月国内宏观经济运行情况，指出供给冲击与气候因素对经济活动造成一定扰动，但内需修复仍保持一定韧性。同时，报告关注了8月可能面临的经济挑战，包括地缘政治冲突对出口的影响及财政政策的进一步落地。

主要观点与关键信息

7月宏观走势

• 供给冲击：地缘冲突导致能源供给冲击再度显现，叠加台风与洪涝等气候因素，对经济活动形成压制。
• 内需表现：地产成交相对稳定，外需仍维持高景气，但部分消费指标受补贴退坡影响有所回落。
• 出口数据：高频指标显示7月出口同比有望继续高增，但需关注美伊局势及油价变化对全球增长的潜在影响。
• 工业生产：7月高炉、焦化、水泥开工率同比小幅回落，建筑钢材成交量降幅扩大。
• 政策基调：7月政治局会议强调维持定力，同时关注财政支出提速以托举内需。

6月宏观数据回顾

• 实际GDP：2026年二季度实际GDP增速放缓至4.3%，但名义GDP增速回升至5.9%。
• 工业增加值：6月同比增速回升至5.3%，显示工业活动有所恢复。
• 社会消费品零售总额：6月同比增速回升至1.0%，但线上零售额增速下行至2.3%。
• 固定资产投资：6月同比增速回升至-11.2%，显示投资修复缓慢。
• 价格走势：
  • CPI：6月同比增速回落至1.0%，食品CPI同比上行至-1.6%。
  • PPI：6月同比增速回升至4.1%，显示工业品价格有所回升。
  • 房地产价格：一线城市新房价格同比降幅收窄，二手房价格同比小幅回升，但二/三线城市价格仍承压。

金融市场表现

• 人民币汇率：7月人民币兑美元升值0.43%，对一篮子货币亦升值。
• 央行操作：开展买断式逆回购操作2.4万亿元、隔夜逆回购操作1.2万亿元，显示流动性投放力度较大。
• 利率债发行：7月利率债净发行1.39万亿元，同比少增1,436亿元，显示财政支出仍待提速。
• 国债收益率：1年期国债收益率月环比上升3.6bp，10年期国债收益率月环比下降1.3bp，收益率曲线趋于平缓。
• 银行间流动性：R007/DR007月环比分别回落4.9/0.7bp，显示流动性偏松。

政策及事件

• 货币政策：央行二季度例会强调继续实施适度宽松货币政策，支持扩大内需、科技创新和中小微企业。
• 扩大消费规划：国务院印发《扩大消费“十五五”规划》，提出到2030年社零总额达到60万亿元。
• 服务业发展：国务院总理李强在国常会强调推动服务业扩能提质和“六张网”规划建设。
• 政治局会议：强调加大逆周期调节，同时防范风险、统筹发展和安全、优化供给、推动新产业发展。

8月宏观主要观察点

1. 关注霍尔木兹海峡封锁对出口的影响：近期美伊冲突升级，供给冲击缓解后油价再度冲高，需关注其对出口的潜在影响。
2. 关注财政支出提速情况：政治局会议后，需观察财政政策如何落地以支持内需修复。
3. 关注外需变化：特别是对美出口增速变化，以及加工贸易与一般贸易的进口表现。
4. 关注制造业PMI走势：7月制造业PMI较6月环比下行1.1个百分点至49.2%，需关注其对经济预期的影响。

风险提示

• 地缘政治冲突：全球地缘政治冲突烈度超预期可能对经济产生更大冲击。
• 内需下行：内需可能超预期下行，影响整体经济修复进程。

总结

7月经济活动在供给冲击和气候扰动下受到一定压制，但地产成交和外需仍保持韧性。6月经济数据整体显示工业活动回暖，消费修复缓慢，投资仍处低位。金融市场流动性偏松，人民币汇率升值，但利率债发行同比少增，显示财政支出待提速。政策层面强调逆周期调节与风险防范，8月需重点关注霍尔木兹海峡封锁对出口的影响及财政政策的进一步落地情况。