20231213-浦银国际证券-宏观经济数据点评_美国11月环比通胀率反弹_论降息或言之尚早_7页_1mb

美国11月通胀数据反弹，对货币政策判断需调整

一、11月通胀数据超预期

• 核心通胀环比增长0.05%至0.28%，同比维持4%。
• 整体CPI环比增长0.06%至0.1%，同比下滑1%至3.1%。
• 能源价格进一步回落，但食品价格涨幅较为强劲。

二、核心通胀回升主要因素

• 核心商品CPI环比跌幅扩大至-0.3%，家具、服装等商品价格受“黑五”促销影响下降，但二手车价格上涨推动交通服务价格回升。
• 住房CPI环比反弹至0.45%，外宿价格跌幅收窄、业主等价租金维持在0.5%左右，住房成本是核心通胀短期难以快速回落的重要原因之一。
• 核心服务价格环比增速回升至0.5%，需求改善缓机票价格跌幅，医疗价格环比增速几乎翻倍，劳动力成本仍是推动服务价格的核心因素。

三、就业市场超预期反弹

• 11月非农就业人数新增199万人，失业率下降0.2个百分点至3.7%，时薪同比增速回升至4%。
• 尽管存在罢工扰动，就业市场整体呈现温和收紧趋势，失业金申请人数上升，职位空缺与失业比率下降。

四、通胀下行路径或将放缓

• 11月通胀反弹反映员工工资、医疗及核心服务价格持续承压，短期预计核心通胀仍将偏强，美国经济衰退时间可能延后至明年二季度。
• 预计美联储最早于2024年下半年开启降息，全年将降息100个基点。2024年底10年国债收益率或维持3.8%以上。

五、货币政策线索与资产价格展望

• 预计美联储本月议息会议下调2024年政策利率25基点至485%，暗示加息周期结束但仍未明确降息时间节点。
• 2024年底美元指数或跌至98-100区间（较加息周期结束前更高），降息滞后于经济信号，将改变与其他经济体的博弈节奏。