20260331-东吴证券-华泰证券-601688.SH-2025年年报点评_扣非净利润同比增长80_国际业务收入仍较高_4页_396kb

华泰证券（601688）2025年年报点评总结

核心内容概述

华泰证券2025年年报显示，公司全年实现营业收入358.1亿元，同比增长6.83%；归母净利润163.8亿元，同比增长6.72%。尽管第四季度营收和净利润环比有所下滑，但剔除非经常性收益后，2025年扣非净利润同比增长80%。公司当前市净率（PB）为0.95倍，维持“买入”评级。

主要观点

营收与盈利表现

• 营业收入：2025年实现358.1亿元，同比增长6.83%；2026年预计增长15.34%，2027年预计增长8.60%。
• 归母净利润：2025年实现163.8亿元，同比增长6.72%；2026年预计增长20.83%，2027年预计增长8.21%。
• EPS：2025年为1.73元/股，2026年预计为2.19元/股，2027年预计为2.37元/股。
• P/E：2025年为10.53倍，2026年预计降至8.30倍，2027年进一步降至7.67倍。
• ROE：2025年为9.2%，与2024年持平。

各业务板块表现

• 经纪业务：2025年收入91.2亿元，同比增长41.5%，占营收比重25.5%。公司日均股基交易额达2.05万亿元，同比增长69.7%。两融余额1860亿元，同比增长40%，市场份额7.3%。
• 投行业务：2025年收入31.0亿元，同比增长47.8%。境内股权主承销规模667.1亿元，排名第6；境内债券主承销规模13460亿元，排名第4。港股IPO保荐数排名第三，参与前十大IPO项目8单。
• 资管业务：2025年收入18.0亿元，同比下降56.6%。主要由于出售Assetmark导致收入减少，但资管规模仍达7085亿元，同比增长27.4%。
• 自营业务：2025年投资净收益（含公允价值）138.3亿元，同比下降4.1%。第四季度单季投资净收益36.1亿元，同比增长46.6%。剔除2024年Assetmark出售的一次性收益后，2025年自营业务净收益同比增长69%。

盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为198亿元、214亿元、221亿元，同比增长分别为21%、8%、3%。
• PB估值：2026-2028年PB分别为0.74倍、0.69倍、0.65倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期仍保持增长。

关键信息

重要财务数据

• 2025年营收：358.1亿元，同比增长6.83%。
• 2025年净利润：163.8亿元，同比增长6.72%。
• 2025年扣非净利润：同比增长80%。
• 2025年EPS：1.73元/股。
• 2025年市净率（PB）：0.95倍。
• 2025年总市值：1643.79亿元。

资产负债情况

• 客户资金：2025年为221738亿元，同比增长30%。
• 自有资金：2025年为56040亿元，同比增长22.7%。
• 交易性金融资产：2025年为379240亿元，同比增长26%。
• 长期股权投资：2025年为23333亿元，同比增长4.9%。
• 融出资金：2025年为186015亿元，同比增长40%。
• 负债总计：2025年为870351亿元，同比增长40%。

风险提示

• 市场成交活跃度下降；
• 股市波动可能冲击自营业务投资收益。

总结

华泰证券2025年业绩表现稳健，尤其在经纪业务和投行业务方面实现显著增长，显示出公司在资本市场中的竞争力。尽管资管业务收入有所下滑，但整体资产规模持续扩大。公司估值处于历史低位，盈利预测保持增长，因此维持“买入”评级。未来需关注市场环境变化及自营业务波动风险。