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高端白酒回调即机会，大众品关注居家及必选品种

行业核心观点

• 行业表现分化：上周食品饮料板块整体下跌0.49%，跑输上证综指0.65个百分点，排名申万28个一级子行业第19位。年初至今板块上涨1.75%，排名第14位。
• 疫情对行业影响：近期疫情点状爆发，政府鼓励就地过年与农村返乡管控，预计板块将出现分化，居家休闲及必选品类需求在春节期间有望受益。
• 白酒板块：市场对春节旺季销售仍存顾虑，但疫情防控力度小于去年，酒企应对能力增强，中长期看疫情反复将加速行业向名优酒企集中。高端白酒消费场景集中在宴请、送礼和收藏，受疫情影响最小，建议关注回调配置时机。
• 大众品板块：整体估值偏高，建议关注回调时点进行配置。卤制品和调味品B端渠道可能短期承压，但龙头市占率提升趋势不变。

投资要点

• 白酒板块表现：上周白酒板块上涨0.02%，金徽酒、顺鑫农业、ST舍得涨幅居前，贵州茅台微跌0.10%，五粮液上涨2.73%。
• 茅台稳市政策：茅台酒销售公司已召开“两节”市场专题会，确保春节前每日销售，杜绝高价销售、惜售捂售等行为，维护市场稳定。
• 价格调整：国窖1573经典装终端结算价上调40元/瓶，内参酒团购建议价1350元/瓶，零售建议价1499元/瓶。
• 业绩表现：
  • 今世缘：预计2020年营收51亿元，同比增4.7%；净利润15.5亿元，同比增6.3%。
  • 熊猫乳品：预计2020年归母净利润7300万元-8900万元，同比增长9.59%-33.61%，受益于政府补贴。
  • 天味食品：2020年营收23.65亿元，同比增长36.91%；归母净利润3.83亿元，同比增长29.03%。

风险因素

1. 政策风险：白酒等板块与政策高度相关，若消费场景受限，将带来行业调整。
2. 食品安全风险：消费者对食品安全高度敏感，一旦出现食品安全问题，将严重影响信任度和消费意愿。
3. 疫情风险：国内疫情虽已基本控制，但海外疫情持续，存在疫情防控常态化的风险，可能影响供需两端。
4. 经济增速不及预期风险：白酒等子板块具有周期性，若经济增速低于预期，可能影响消费能力。

行业动态

• 生姜风味食品：生姜成为食品界新宠，多个企业推出生姜风味产品，如维他奶推出的暖姜豆奶，市场增长潜力大。
• 玻尿酸获批新食品原料：HAPLEX®Plus透明质酸钠被批准为新食品原料，可用于普通食品添加，推动口服美容市场发展。
• 企业新品发布：
  • 乐事：推出春日限定薯片新品，包括生津杨梅味、樱花米酿味、醇香栗子味等，迎合国风消费趋势。
  • 雀巢：与中国初创公司曼士元合作，研发首款肠道健康产品“解你”，计划春节上线。

投资建议

• 白酒板块：建议关注高端白酒回调配置时机，市场对春节销售信心较强，行业集中度提升趋势不变。
• 大众品板块：估值整体偏高，建议关注回调时点进行布局，尤其关注居家休闲及必选品类。
• 短期影响：疫情对部分企业（如卤制品、调味品B端）造成压力，但长期看龙头仍具备高壁垒和增长潜力。
• 啤酒高端化：已是产业趋势，短期受人口流出省份餐饮影响，但一、二线城市消费将形成回补，长期结构升级趋势不变。

附：投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 投资评级仅为相对建议，不应作为唯一决策依据。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不构成买卖建议。
• 报告版权归万联证券所有，未经许可不得复制、引用或转载。

附：分析师信息

• 分析师：陈雯

• 执业证书编号：S0270519060001

• 电话：18665372087

• 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn

• 研究助理：王鹏

• 电话：15919158497

• 邮箱：wangpeng1@wlzq.com.cn