20210606-华创证券-轻工制造行业周报_浆纸价格淡季承压_长期看木浆基本面仍有支撑_23页

轻工制造行业周报总结（2021年05月31日-2021年06月06日）

核心内容

行业整体表现

本周轻工制造行业指数上涨1.2%，小幅跑赢上证综指（下跌0.25%）。家具板块涨幅最大，为3.79%；其他家用轻工板块跌幅最大，为2.95%。年初至今轻工制造行业涨幅为9.82%，优于上证综指的3.42%。

主要观点

1. 造纸与包装印刷

• 价格趋势：箱板瓦楞纸价格连续上涨，而双铜纸、双胶纸、白卡纸、白板纸价格有所下跌，生活用纸价格持平。
• 龙头受益：龙头企业在原材料成本上涨中有望扩大市占率，且通过海外布局掌握低成本长纤维来源，提升高端箱板纸市场话语权。
• 木浆价格：国内木浆现货价格短期承压，但外盘价格较为坚挺，预计三季度价格将回升，长期看针叶浆价格维持高位，阔叶浆价格可能回落但维持历史中位水平。
• 推荐标的：山鹰国际、玖龙纸业、太阳纸业、博汇纸业。

2. 家具行业

• 需求向好：国内家具零售额同比增长42.9%，住宅竣工面积增长20.7%，政策推动下需求持续释放。
• 渠道变革：整装渠道加速企业分化，经销商渠道收入占比高（欧派家居、索菲亚均超过70%），品牌化趋势明显。
• 推荐标的：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、顾家家居、敏华控股。

3. 个护行业

• 发展趋势：吸收性卫生用品行业受益于国产替代、渠道裂变和专业化分工，未来将呈现三大趋势。
• 推荐标的：豪悦护理、百亚股份。

4. 文娱珠宝

• 消费属性强：行业与整体经济水平紧密相关，品牌化趋势显著。
• 推荐标的：晨光文具、周大生。

5. 其他轻工

• 行业格局：LED与民用电工行业格局持续演化，渠道裂变加速。
• 推荐标的：公牛集团、欧普照明。

关键信息

木浆价格分析

• 短期承压：5-6月为淡季，国内木浆价格走弱，但外盘价格坚挺。
• 供给端：针叶浆几无新增产能，供给偏紧；阔叶浆未来两年将新增420-720万吨产能，但短期因疫情及废纸短缺仍偏紧。
• 需求端：禁废令和限塑令推动本色浆和白卡纸需求增长，国内木浆需求增长加速。

行业数据

• 造纸行业：针叶浆、阔叶浆内盘价格环比下跌，化机浆价格上涨；白卡纸、箱板纸价格下跌，但箱板纸价格有所上涨。
• 家具行业：商品房销售面积同比增长48.10%，家具制造业营业收入增长35.3%，利润总额增长50.5%。
• 印刷包装行业：铝价格下跌。

限售股解禁提醒

• 解禁企业：陕西金叶（2021.06.07）、锦盛新材（2021.07.12）、皮阿诺（2021.07.27）、龙竹科技（2021.07.27）、方大股份（2021.07.27）、建霖家居（2021.07.30）、曼卡龙（2021.08.10）。

风险提示

• 宏观经济：下行压力可能影响需求。
• 原材料波动：木浆、废纸、动力煤等价格波动可能影响利润。
• 国际贸易摩擦：可能影响行业出口和原材料进口。

推荐标的

• 强推：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、顾家家居、公牛集团、欧普照明、周大生。
• 推荐：豪悦护理、百亚股份、太阳纸业、博汇纸业。

图表与数据

• 价格与毛利：涵盖针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆、双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸、生活用纸、新闻纸等。
• 产能与需求预测：包括全球纸浆产量、出口、进口，以及国内在建产能和未来需求预测。

团队介绍

• 组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学硕士）

投资评级

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

重要公告

• 欧派家居：发布股票期权激励计划，转股价格调整。
• 博汇纸业：回购股份，用于稳定股价。
• 恒丰纸业：股权转让。
• 裕同科技：权益分派方案。

行业新闻

• 美国纸张回收率：2020年纸张回收率达65.7%，旧瓦楞纸箱回收率88.8%。
• 江苏金盈纸业：启动250万吨包装纸项目。
• 景兴纸业：建设年产200万吨包装纸板、生活用纸项目。
• Södra Cell：提高NBSK价格。

总结

本周轻工制造行业整体表现优于大盘，其中家具板块涨幅最大，造纸板块表现突出。木浆价格短期承压，但外盘价格坚挺，预计三季度价格将回升。行业需求受政策推动持续增长，龙头受益明显。推荐关注具备成本优势、渠道拓展能力及产品创新的龙头企业。