> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药板块震荡行情总结 ## 核心内容 ### 行情回顾 - **本周医药生物指数**上涨 **2.26%**，跑赢沪深300指数 **3.63个百分点**，行业涨跌幅排名第2。 - **2026年初至今**，医药行业上涨 **0.84%**，跑赢沪深300指数 **4.93个百分点**，行业涨跌幅排名第12。 - **本周医药行业估值水平(PE-TTM)** 为 **30.25倍**，相对全部A股溢价率 **71.58% (+6.79pp)**，相对剔除银行后全部A股溢价率 **29.11% (+5.32pp)**，相对沪深300溢价率 **128.47% (+7.01pp)**。 - **本周表现最好的子板块**是医药流通，涨跌幅为 **7.7%**。 - **年初以来表现最好的前三板块**分别是医疗研发外包（+9.5%）、医疗耗材（+7.2%）、其他生物制品（+6.2%）。 ### 关键合作与研发进展 - **英砂智能**与**礼来**达成全球管线授权与AI药物研发合作，获得 **1.15亿美元**首付款，总金额最高约 **27.5亿美元**，涉及未来销售分成。 - **康宁杰瑞制药**的KN026在HER2阳性乳腺癌新辅助治疗II期研究中达到主要终点tpCR，疗效显著，安全性优于德曲妥珠单抗。 - **KN026**预计在HER2阳性乳腺癌新辅助适应症销售额峰值可达 **12.7亿元**，单品整体销售峰值可达 **59.9亿元**。 ### 美国政策影响 - **美国宣布对进口专利药和制药成分加征100%关税**，政策采用“强施压+宽豁免”双轨设计，对大型企业给予120天、小企业180天过渡期。 - **欧盟、日本、韩国、瑞士、列支敦士登**按协定适用 **15%** 关税，**英国**按美英药品协议执行。 - **双重豁免**：2029年1月20日前同时签署“最惠国定价协议”与“回流生产协议”可免征关税，仅签回流生产协议适用 **20%** 税率。 - **政策目的**是倒逼药企接受美方定价、推动产业回流、强化医药供应链“国家安全”掌控，但执行存在不确定性。 ## 主要观点 - 医药行业整体表现优于沪深300，但涨幅有限，估值溢价率较高。 - **AI制药平台**如英砂智能在推动创新药研发中发挥重要作用，提升效率并缩短研发周期。 - **KN026**在乳腺癌新辅助治疗中表现突出，为公司拓展市场提供数据支撑。 - 美国关税政策对**中国创新药企**影响有限，但对**依赖美国市场**的企业短期承压。 - **License-out模式**将成为主流，创新药竞争回归临床价值，FIC、BIC药物更具抗风险能力。 ## 关键信息 - **稳健组合**包括：恒瑞医药、百济神州-U、亿帆医药、同源康医药-B、首药控股-U、和黄医药、新华医疗、美年健康、晶泰控股、英矽智能。 - **本周医药行业A股涨幅前十个股**包括：海泰新光（+75.3%）、津药药业（+61%）、双鹭药业（+35.9%）、汇宇制药-W（+32%）、诚达药业（+32%）、合富中国（+30.9%）、万邦德（+30.8%）、力诺药包（+29.8%）、三生国健（+29%）、鹭燕医药（+28.9%）。 - **本周医药行业A股跌幅前十个股**包括：长药退（-19.4%）、华兰股份（-15.1%）、科源制药（-13.1%）、华康洁净（-12.6%）、中源协和（-10.9%）、南卫股份（-10.3%）、皓宸医疗（-9.8%）、能特科技（-9.7%）、理邦仪器（-9.6%）、五洲医疗（-9.5%）。 - **大宗交易**涉及14家公司，成交总金额为 **2.42亿元**，前三名分别为键凯科技、美好医疗、上海谊众。 - **融资买入**前五名：九安医疗、美诺华、荣昌生物、舒泰神、凯莱英。 - **融券卖出**前五名：康弘药业、凯莱英、甘李药业、迈瑞医疗、昭衍新药。 - **限售股解禁**涉及19家公司，其中科源制药、海森药业、英特集团等公司解禁数量较大。 - **股东减持**涉及2家公司，康拓医疗和尔康制药。 - **股权质押**前10名公司包括：尔康制药（48.32%）、珍宝岛（46.56%）、海王生物（46.15%）、恩威医药（44.45%）、南卫股份（38.76%）、*ST赛隆（38.36%）、万邦德（36.34%）、百洋医药（36.07%）、老百姓（32.75%）、ST萌芦娃（30.76%）。 ## 行业动态 - **亨迪药业**、**ST人福**、**赛升药业**等多家医药上市公司发布2025年年报，显示其营业收入和净利润的变动情况。 - **凯莱英**、**康龙化成**等公司表现出较强的盈利能力，但部分公司如**华神科技**、**复旦张江**等出现大幅亏损。 ## 风险提示 - **医药行业政策不确定性**超预期风险。 - **研发进展不及预期**风险。 - **业绩不及预期**风险。