深度报告-2026-04-06-西南证券-医药板块震荡行情_33页_4mb

报告摘要

医药板块震荡行情总结

核心内容

行情回顾

本周医药生物指数上涨 2.26%，跑赢沪深300指数 3.63个百分点，行业涨跌幅排名第2。
2026年初至今，医药行业上涨 0.84%，跑赢沪深300指数 4.93个百分点，行业涨跌幅排名第12。
本周医药行业估值水平(PE-TTM) 为 30.25倍，相对全部A股溢价率 71.58% (+6.79pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率 29.11% (+5.32pp)，相对沪深300溢价率 128.47% (+7.01pp)。
本周表现最好的子板块是医药流通，涨跌幅为 7.7%。
年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包（+9.5%）、医疗耗材（+7.2%）、其他生物制品（+6.2%）。

关键合作与研发进展

英砂智能与礼来达成全球管线授权与AI药物研发合作，获得 1.15亿美元首付款，总金额最高约 27.5亿美元，涉及未来销售分成。
康宁杰瑞制药的KN026在HER2阳性乳腺癌新辅助治疗II期研究中达到主要终点tpCR，疗效显著，安全性优于德曲妥珠单抗。
KN026预计在HER2阳性乳腺癌新辅助适应症销售额峰值可达 12.7亿元，单品整体销售峰值可达 59.9亿元。

美国政策影响

美国宣布对进口专利药和制药成分加征100%关税，政策采用“强施压+宽豁免”双轨设计，对大型企业给予120天、小企业180天过渡期。
欧盟、日本、韩国、瑞士、列支敦士登按协定适用 15% 关税，英国按美英药品协议执行。
双重豁免：2029年1月20日前同时签署“最惠国定价协议”与“回流生产协议”可免征关税，仅签回流生产协议适用 20% 税率。
政策目的是倒逼药企接受美方定价、推动产业回流、强化医药供应链“国家安全”掌控，但执行存在不确定性。

主要观点

医药行业整体表现优于沪深300，但涨幅有限，估值溢价率较高。
AI制药平台如英砂智能在推动创新药研发中发挥重要作用，提升效率并缩短研发周期。
KN026在乳腺癌新辅助治疗中表现突出，为公司拓展市场提供数据支撑。
美国关税政策对中国创新药企影响有限，但对依赖美国市场的企业短期承压。
License-out模式将成为主流，创新药竞争回归临床价值，FIC、BIC药物更具抗风险能力。

关键信息

稳健组合包括：恒瑞医药、百济神州-U、亿帆医药、同源康医药-B、首药控股-U、和黄医药、新华医疗、美年健康、晶泰控股、英矽智能。
本周医药行业A股涨幅前十个股包括：海泰新光（+75.3%）、津药药业（+61%）、双鹭药业（+35.9%）、汇宇制药-W（+32%）、诚达药业（+32%）、合富中国（+30.9%）、万邦德（+30.8%）、力诺药包（+29.8%）、三生国健（+29%）、鹭燕医药（+28.9%）。
本周医药行业A股跌幅前十个股包括：长药退（-19.4%）、华兰股份（-15.1%）、科源制药（-13.1%）、华康洁净（-12.6%）、中源协和（-10.9%）、南卫股份（-10.3%）、皓宸医疗（-9.8%）、能特科技（-9.7%）、理邦仪器（-9.6%）、五洲医疗（-9.5%）。
大宗交易涉及14家公司，成交总金额为 2.42亿元，前三名分别为键凯科技、美好医疗、上海谊众。
融资买入前五名：九安医疗、美诺华、荣昌生物、舒泰神、凯莱英。
融券卖出前五名：康弘药业、凯莱英、甘李药业、迈瑞医疗、昭衍新药。
限售股解禁涉及19家公司，其中科源制药、海森药业、英特集团等公司解禁数量较大。
股东减持涉及2家公司，康拓医疗和尔康制药。
股权质押前10名公司包括：尔康制药（48.32%）、珍宝岛（46.56%）、海王生物（46.15%）、恩威医药（44.45%）、南卫股份（38.76%）、*ST赛隆（38.36%）、万邦德（36.34%）、百洋医药（36.07%）、老百姓（32.75%）、ST萌芦娃（30.76%）。