20170830-兴业证券-汽车行业深度研究报告_一汽大拐点_两年新周期_一汽产业链深度报告_41页_3mb

一汽大拐点，两年新周期：一汽产业链深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国汽车行业进入一个新的周期阶段，特别关注一汽集团的困境反转及其对产业链的影响。随着乘用车销量增速放缓和车企基数提升，新车周期的投资机会逐渐减少，而一汽集团因其管理团队的调整和产品线的优化，有望成为这一阶段的关键受益者。报告重点推荐了星宇股份、精锻科技、宁波华翔和一汽富维等产业链公司，并对一汽大众、一汽奥迪、一汽丰田及一汽轿车等业务板块进行了详细分析。

主要观点

• 一汽集团困境反转：过去几年一汽集团因管理低效、人事动荡等问题，错失了多个市场机会，但随着新团队的加入和整体上市的推进，其有望迎来新的发展周期。
• 一汽大众补强SUV产品线：一汽大众（含奥迪）将推出十余款新车，包括多款SUV，有望改善其在SUV市场的表现。
• 一汽奥迪强势回归：奥迪品牌将通过新产品投放和TNGA平台导入，提升竞争力，预计未来三年将推出至少5款全新或换代车型。
• 一汽丰田战略转向积极：丰田在中国的战略由保守转向积极，TNGA平台的导入将推动其产品竞争力提升，预计销量将快速增长。
• 一汽自主品牌末班车：一汽自主销量低迷，面临挑战，但仍有希望通过新车型的推出实现突破。

关键信息

一汽集团现状

• 一汽集团成立于1953年，曾是中国汽车工业的先驱，2016年销量为315万辆，位居国内第三。
• 一汽集团是六大国有车企中唯一未整体上市的，因管理问题导致发展停滞，自主品牌销量持续下滑。
• 一汽大众（含奥迪）销量占集团总销量的80.9%，但其销量增速长期低于行业平均水平。

一汽大众产品线调整

• 一汽大众在2017年6月公布新车规划，计划在2018-2019年推出23款新车，其中SUV占比显著。
• 一汽大众将推出T-Cross、T-ROC等SUV车型，提升品牌竞争力。
• 新基地投产（如青岛、天津）将为新产品提供充足产能。

一汽奥迪产品与市场

• 一汽奥迪当前在售车型包括A3、A4L、A6L、Q3、Q5等，但产品老化，销量下滑。
• 2017年将推出7款新车，包括换代A6L、Q5等，未来三年将推出插电混动车型。
• 与大众签署《一汽、奥迪十年商业计划》，加强技术合作，提升本地化能力。

一汽丰田战略转变

• 一汽丰田2016年销量达65.9万辆，同比增长6.6%，销量增长显著。
• 丰田在中国战略由保守转向积极，TNGA平台导入将提升其产品竞争力。
• 一汽丰田将推出C-HR、Avalon等基于TNGA平台的新车型，预计2018年中投产。

一汽轿车与自主品牌

• 一汽轿车是集团自主品牌的主要载体，2016年销量为19.7万辆，同比减少16%。
• 一汽自主销量持续低迷，2016年仅5万辆，但有望通过新车型（如奔腾X40）实现回升。
• 一汽马自达销量受技术合作影响，偏向长安马自达，导致一汽自主盈利能力下降。

重点推荐公司

风险提示

• 国企改革进展低于预期
• 一汽轿车新车型销量不及预期

产业链受益分析

• 一汽大众：产品线丰富，新车型和新基地将带动销量增长。
• 一汽奥迪：通过产品更新和技术合作，有望提升市场份额。
• 一汽丰田：TNGA平台导入将增强产品竞争力，销量有望持续增长。
• 一汽轿车：通过新车推出，有望改善自主品牌的市场表现。

图表概览

• 图1：2016年国内各汽车集团销量排名
• 图2：一汽集团旗下控股、合营公司
• 图3：一汽集团销量增速持续低于行业
• 图4：2016年一汽集团整车销量结构
• 图5：一汽大众（含奥迪）历年销量及增速
• 图6：一汽奥迪历年销量及增速
• 图7：一汽丰田历年销量及增速
• 图8：一汽轿车历年销量及增速
• 图9：一汽大众股权结构
• 图10：一汽大众（含奥迪）销量及增速
• 图11：一汽大众（含奥迪）市占率
• 图12：一汽大众大众品牌销量及增速
• 图13：一汽大众大众品牌市占率
• 图14：一汽奥迪销量及增速（含进口）
• 图15：一汽奥迪市占率
• 图16：一汽大众大众品牌分车型销量
• 图18：历年SUV行业销量及增速
• 图19：历年轿车行业销量及增速
• 图20：豪华车行业历年销量及增速
• 图21：ABB历年销量及市占率
• 图22：一汽大众营收及单车均价
• 图23：一汽大众净利润及单车利润
• 图24：一汽轿车历年销量及增速
• 图25：一汽轿车分品牌销量占比
• 图26：一汽自主历年销量及增速
• 图27：一汽马自达销量增速
• 图28：2016年自主品牌销量前十及市占率
• 图29：一汽集团改革进程中的重要事件
• 图30：一汽集团现有管理层
• 图31：一汽大众大众品牌历年销量及增速
• 图32：一汽大众大众品牌市占率
• 图33：一汽大众产品价格带
• 图34：一汽大众销量结构
• 图35：中国豪车与乘用车历年销量及增速
• 图36：2017H中国豪华车市场格局
• 图37：国内豪华车销量及渗透率
• 图38：国际主流市场豪华车渗透率对比
• 图39：中国历年各豪华车销量及前三甲市场占有率
• 图40：一汽奥迪销量及增速（含进口）
• 图41：奥迪车型结构
• 图42：一汽大众奥迪市占率
• 图43：一汽奥迪产品价格带
• 图44：2017年7月重点豪华车车型终端折扣
• 图45：一汽-奥迪签署战略合作协议
• 图46：乘用车分系别销量
• 图47：乘用车历年分系别市占率变化
• 图48：一汽丰田营收及单车价格
• 图49：一汽丰田净利润及单车盈利
• 图50：一汽丰田历年销量及增速
• 图51：2016年一汽丰田销量结构
• 图52：广汽丰田历年销量及增速
• 图53：2016年广汽丰田销量结构
• 图54：一汽丰田价格带
• 图55：广汽丰田价格带
• 图56：丰田的动力总成技术大幅丰富
• 图57：TNGA平台将大幅提升丰田成型的竞争力
• 图58：小型SUV C-HR
• 图59：大中型轿车Avalon
• 图60：一汽轿车历年收入及增速
• 图61：一汽轿车历年净利润
• 图62：单车净利润
• 图63：综合毛利率、净利率
• 图64：一汽马自达历年销量及增速
• 图65：2017H一汽马自达销量结构
• 图66：一汽自主历年销量及增速
• 图67：2017H一汽自主分车型销量占比
• 图68：2012-2016红旗汽车的销量和增速
• 图69：长城汽车A股超额收益期
• 图70：长安汽车A股超额收益期
• 图71：吉利汽车H股超额收益期
• 图72：广汽集团H股超额收益期
• 图73：中升控股H股超额收益期
• 图74：华晨中国H股超额收益期
• 图75：SUV行业增速放缓
• 图76：一汽大众品牌年销量及增速
• 图77：上汽大众品牌年销量及增速
• 图78：上汽通用品牌年销量及增速
• 图79：北京现代年销量及增速
• 图80：东风日产年销量及增速
• 图81：长安福特年销量及增速
• 图82：公司股权结构
• 图83：2016年宁波华翔前五大客户及占比
• 图84：2007-2017H公司营收及增速
• 图85：2007-2017H公司归母净利润及增速
• 图86：2011-2016公司营收分产品结构
• 图87：2009-2017H公司毛利率和净利率
• 图88：公司股权结构
• 图89：2011年公司前五大客户
• 图90：2008-2017H公司营收及增速
• 图91：2008-2017H公司归母净利润及增速
• 图92：2008-2017H公司营收分产品结构
• 图93：2008-2017H公司毛利率和净利率
• 图94：公司股权结构图
• 图95：星宇股份2014年前五大客户及占比
• 图96：2009-2017H公司营收及增速
• 图97：2009-2017H公司归母净利润及增速
• 图98：2013-2016公司营收分产品结构
• 图99：2009-2017H公司毛利率和净利率
• 图100：一汽富维股权架构
• 图101：2016年一汽富维主要客户销售占比
• 图102：2009-2017H公司营收及增速
• 图103：2009-2017H公司归母净利润及增速
• 图104：2013-2017Q1公司营收分产品结构
• 图105：2009-2017Q1公司毛利率和净利率
• 图106：富维海拉历年财务数据

表格概览

• 表1：一汽集团简要合并财务报表数据（2011-2015）
• 表2：六大国有汽车集团对比（销量、营收、净利润、市值、单车盈利）
• 表3：一汽大众和上汽大众产品线对比（截止2017.6）
• 表4：主流豪华车品牌车型投放情况
• 表5：一汽股份与一汽轿车存在同业竞争的资产
• 表6：一汽大众产能情况（单位：万辆）
• 表7：一汽大众新车规划部分车型预测（单位：辆）
• 表8：一汽奥迪国产车型销量及预测（单位：辆）
• 表9：一汽丰田与广丰产能统计（单位：万辆）
• 表10：一汽丰田销量及预测（单位：辆）