20210331-西部证券-今世缘-603369.SH-跟踪点评报告_凝神聚力_五年规划冲击百亿_6页_413kb

报告摘要

今世缘（603369.SH）跟踪点评报告总结

核心内容

今世缘作为苏酒龙头企业，正通过“国缘+今世缘”双品牌战略，加速推进其五年规划目标，即2025年实现营收突破百亿。公司当前处于高速成长期，业绩表现稳健，品牌势能持续释放，省内外市场拓展积极，有望达成长期增长目标。

主要观点

一季度销售表现良好：春节前后销售情况良好，国缘四开动销积极，终端成交价与春节前基本持平，省内市场回款比例约30%，优势市场如南京打款进度达40%，一季度开门红可期。由于去年同期基数较低，预计21Q1整体利润增速接近30%，全年利润增速预计在20%-25%之间。
2020年业绩符合预期：公司2020年营收51亿元，同比增长4.7%，归母净利润15.5亿元，同比增长6.3%。20Q4营收9.1亿元，同比增长20%，归母净利润2.4亿元，同比增长45%。季度收入和利润逐季加速恢复，公司仍处于强劲发展态势。
特A+产品占比提升：2020年前三季度特A+产品收入增速分别为-3.8%、8.3%和37.6%，逐季恢复并高速增长。特A+类产品收入占比从2015年的32%提升至2020年的61%，表明公司产品结构持续优化。
品牌升级与渠道策略：公司通过提价控货等措施，对国缘四开进行升级换挡，强化品牌与产品市场地位。2021年1-3月每月上调四开出厂价10元/瓶，同时停止接受旧版四开销售订单，以提升渠道积极性和产品稀缺性。
五年规划目标明确：公司计划在2025年实现营收过百亿（争取150亿元），2021-2025年收入CAGR预计为15%。为此，公司重点推进“V系列10年百亿元工程、K系列的提升战、典藏激活战、省外突破战”四大战役。
投资建议：公司处于成长期，品牌势能增强，省内外市场拓展空间广阔。结合当前估值和未来增长预期，我们预测2020-2022年EPS分别为1.24、1.55和1.84元/股，对应PE分别为39.7X、31.7X和26.6X，给予买入评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	3736	4870	5102	6050	7193
归母净利润（百万元）	1151	1458	1551	1939	2313
EPS（元/股）	0.92	1.16	1.24	1.55	1.84
P/E	53.5	42.2	39.7	31.7	26.6
P/B	10.1	8.5	7.5	6.3	5.3