20201231-万和证券-证券行业月报_把握资本市场深化改革主线_拥抱行业盈利长周期向上投资机会_13页_838kb

证券行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月证券行业的市场表现、主要业务情况及投资策略，指出当前资本市场深化改革将成为证券行业的投资主线，并强调行业盈利长周期向上的投资机会。

市场表现回顾

• 板块表现：
  12月份券商板块跑输大盘，SW券商指数收于7328.99点，月度涨跌幅为+0.52%；沪深300指数收于5211.29点，月度涨跌幅为+5.06%。

• 个股表现：
  涨幅居前的券商包括中原证券（+28.34%）、哈投股份（+23.40%）、华鑫股份（+21.18%）；跌幅居前的券商包括越秀金控（-10.95%）、国金证券（-9.56%）、浙商证券（-7.22%）。

• 估值情况：
  截至12月31日，SW券商板块PE估值为26.34倍，处于历史估值区间25% - 50%；PB估值为2.14倍，处于历史估值区间50% - 75%。当前估值处于历史低位，具备较大提升空间。

主要业务概况

1. 经纪业务

• 市场活跃度提升，沪深两市月度股票日均成交额为8,141.71亿元，12月28日至31日总成交额达35,487.30亿元。
• 日均成交金额为8,871.82亿元，区间换手率均值为+2.62%。

2. 自营业务

• A股主要指数表现：上证综指+2.40%、深证成指+5.86%、沪深300+5.06%、创业板指+12.70%、中小板指+5.56%、中证全债指数+0.81%。

3. 投行业务

• 股权融资：12月募集家数143家，环比+38.83%；募资金额1,930.35亿元，环比+13.71%。
  • IPO：48家，募资401.47亿元，环比+40.00%。
  • 增发：53家，募资772.86亿元，环比-12.7%。
  • 其他再融资：42家，募资157.38亿元，环比-45.50%。
• 债权融资：募资金额5,931.60亿元，环比-18.30%；同比+8.57%。
  • 公司债：2,062.41亿元，环比-31.85%；同比-18.96%。
  • 企业债：268.70亿元，环比-45.12%；同比+66.74%。
  • 资产支持证券：1,536.12亿元，环比-24.69%；同比-13.03%。

4. 资本中介业务

• 两融余额创阶段新高，截至12月28日，沪深两融余额为16,152.89亿元，环比+2.58%，同比+58.47%。

5. 资管业务

• 12月券商资管新成立产品383只，环比-17.69%；发行份额60.03亿份，环比-10.66%。

投资策略

1. 把握政策主线：
   资本市场深化改革将是未来证券行业投资的核心主线，2021年将出现政策密集期，尤其是“十四五规划”在资本市场改革方面的推进，如IPO注册制改革和“T+0”制度。

2. 行业盈利预期：
   2020年前三季度证券业营业收入3,423亿元，同比+31.08%；净利润1,326亿元，同比+42.51%。行业业绩已显著增长，且处于历史高位，未来改革落地将进一步提升业绩。

3. 估值提升空间：
   当前券商板块估值处于历史低位，具备较大提升空间。结合长期资金入市与“T+0”制度带来的市场活跃度提升，有望形成“戴维斯双击”效应。

4. 个股选择逻辑：

   • 低估值龙头券商：头部券商在客户渠道、资本金、交易做市业务等方面更具优势，将受益于政策支持和业务创新。
   • 特色化券商：具备投行业务优势的精品投行及科技转型的互联网券商，将在注册制全面开放和财富管理竞争中占据先机。

行业动态

• 中央经济工作会议：强调金融创新应在审慎监管下进行，推动资本市场改革，强化反垄断。
• 证监会：加强投资端建设，促进居民储蓄向投资转化。
• 深交所：维护创业板注册制高质量运行，深化深市板块改革，支持优质企业发展。
• 上交所：推动蓝筹股市场发展，增强市场投资功能。
• 中证协：修订《公司债券承销业务规范》，强化报价约束制度。
• 蚂蚁集团：回应监管要求，制定整改方案，规范金融业务。

风险提示

• 市场转弱可能导致券商经营业绩下滑。
• 政策落地不及预期可能影响行业预期和估值提升。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%。
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%至15%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%至5%。
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

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