20260825-东吴证券-迎驾贡酒-603198.SH-2026年中报点评_Q2延续稳健增长_洞藏韧性_省外恢复_3页_439kb

迎驾贡酒（603198）2026年中报总结

核心内容

迎驾贡酒在2026年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均保持正增长趋势。尽管白酒行业整体处于调整期，迎驾贡酒仍表现出较强的市场韧性，尤其在省外市场逐步恢复增长。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026年H1营收：34.16亿元，同比+8.08%
• 2026年H1归母净利润：11.62亿元，同比+2.79%
• 2026年Q2营收：11.86亿元，同比+6.55%
• 2026年Q2归母净利润：3.27亿元，同比+8.44%
• 2026年Q2扣非后归母净利润：3.03亿元，同比+9.29%

2. 产品与区域表现

• 分产品：
  • 中高档收入同比增长8.3%，普通档收入同比增长7.2%
  • 洞藏系列恢复双位数增长，金银星止住下滑趋势
• 分区域：
  • 省内收入同比增长8.5%，省外收入同比增长6.8%
  • 省内市场表现强势，省外市场在低基数下逐步恢复

3. 财务指标变化

• 销售净利率：同比+0.4pct至27.6%
• 销售毛利率：同比+2.9pct至71.2%
• 税金及附加率：同比+0.1pct至15.9%
• 期间费用率：同比+1.3pct，其中销售费用率同比+1.6pct，管理费用率同比-0.3pct，研发费用率同比+0.2pct，财务费用率同比-0.2pct
• 合同负债：2026年Q2末为4.2亿元，环比减少1.1亿元，同比减少0.2亿元，主要受季节性预收款确认节奏影响

4. 管理层变动与战略调整

• 公司新任高管逐步到位，包括张丹丹任副董事长、杨照兵任总经理、顾正祝任迎驾销售公司总经理
• 管理层调整有助于公司中期发展，增强市场竞争力

5. 盈利预测与估值

• 2026~2028年归母净利润预测：21.0亿元、23.8亿元、26.9亿元
• 对应PE（最新摊薄）：15倍、13倍、12倍
• 维持“买入”评级：基于公司稳健增长和行业恢复期的机遇

关键信息

股票信息

• 收盘价：39.46元
• 一年最低/最高价：28.70元 / 47.27元
• 市净率：2.98倍
• 流通A股市值：31,568.00百万元
• 总市值：31,568.00百万元

基础数据

• 每股净资产：13.25元
• 资产负债率：20.42%
• 总股本：800.00百万股
• 流通A股：800.00百万股

财务预测（2025A~2028E）

重要财务与估值指标

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 食品安全风险
• 次高端升级不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 公司在白酒行业调整中率先恢复增长，管理层优化为中期发展提供保障
• 预计下半年将继续保持平稳恢复态势，行业复苏将带来增长机遇

附注

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 本报告仅适用于专业投资者，不面向普通投资者发布或传播
• 投资评级基于分析师对行业或公司未来6至12个月回报潜力的相对预期