信息安全行业23H1回顾及展望：利润弹性初显，行业向好可期-20231012-申万宏源-30页_1mb

信息安全行业2023年H1回顾及展望总结

核心内容概览

2023年信息安全行业呈现收入改善、利润弹性初显、经营质量提升的积极态势。随着外部环境的改善和行业内部的优化，安全厂商在成本控制和毛利率方面均有显著提升。AI安全成为行业新变量，加速行业扩容和合规需求。信创市场在党政之后，正向关键基础设施行业拓展，带来更大增量空间。重点厂商如启明星辰、深信服、安恒信息、绿盟科技、奇安信等在业绩和战略上均有亮眼表现。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：2023年H1，信息安全行业收入同比增长9%，费用增速较低，毛利率反弹至60%，利润端修复，经营性现金流改善，显示行业正向复苏。
• AI安全成新焦点：AI技术在安全行业的应用不断深化，大模型成为未来攻防焦点，推动行业合规与自发需求共同增长。
• 信创持续提供增量：信创从党政转向关键基础设施行业，带来更大市场空间，安全厂商在这一领域表现突出。
• 重点厂商表现亮眼：
  • 启明星辰：实现收入增长25.3%，毛利率显著提升，移动协同进展明显。
  • 深信服：云业务稳健增长，AI First战略初步兑现，盈利质量提升。
  • 安恒信息：新兴安全业务增长迅速，数据安全与态势感知形成共振。
  • 绿盟科技：短期经营承压，但未来反转可期，SaaS服务增长显著。
  • 奇安信：核心产品增长强劲，经营效率提升，发布Q-GPT安全机器人。

关键信息

1.2023H1回顾

• 收入改善：2023年H1，行业收入同比增长9%，其中Q1和Q2分别增长13.4%和5.8%，且Q2归母净利润同比增长25%。
• 费用控制：安全厂商在2022-2023H1期间费用增速较低，销售、管理、研发费用分别增长9%、4%、1%，三费合计增速为11.9%。
• 毛利率回升：毛利率从2022年的61%回升至60%，显示成本控制成效显著。
• 经营性现金流改善：经营性现金流同比增长11%，显示经营质量提升。

2.AI安全为核心变量

• 监管驱动：2023年AI安全政策密集落地，如《生成式人工智能服务管理办法》明确AI安全需求。
• 技术趋势：大模型成为企业IT的重要组件，Security Copilot等产品推动AI在安全行业的应用。
• 安全挑战：AI带来新的安全威胁，如数据毒化、模型输出泄露等，促使安全厂商加强AI安全产品布局。

3.信创市场拓展

• 信创市场增长：信创从党政转向关键基础设施行业，预计带来更大增量空间。
• 行业覆盖：重点行业包括金融、电信、能源等，预计2026年支出占比达38%。

重点安全厂商2023H1业绩总结

选股建议

• 国资背景：国有资本与产业资本的入股推动行业融合，如中电科入股绿盟科技，中国电子入股奇安信，中国移动控股启明星辰。
• 新兴安全：AI赋能安全厂商，提升产品竞争力，扩大市场份额。
• 收益来源：需明确各厂商的收益来源及兑现程度，重点关注启明星辰、深信服、安恒信息、绿盟科技、奇安信等。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 核心人员流失和高端人才匹配困难
• 技术商业化落地不及预期
• 企业盈利质量波动

图表摘要

• 图1：2023Q1和Q2实现营收同比正增长
• 图2：2023H1安全厂商收入规模
• 图3：2023H1安全厂商营收增速
• 图4：2023Q2安全厂商营收增速
• 图5：2023H1三费费用同比变化
• 图6：2023Q2三费费用同比变化
• 图7：2023Q2毛利率同比变化与毛利率
• 图8：2023H1和Q2安全厂商毛利
• 图9：近年来网络安全行业政策密集落地
• 图10：Security Copilot安全结构图
• 图11：Security Copilot激励、反馈、迭代机制
• 图12：大模型成为企业关键组件
• 图13：大模型成为“云大物移”后的焦点
• 图14：AI与安全结合的四象限
• 图15：安全扩容带来新产品、新场景、新层级
• 图16：安全行业增长与GDP相关性减弱
• 图17：AI加速合规与自发需求驱动
• 图18：2019年信创市场预测
• 图19：新一轮信创带来更大安全增量
• 图20：安全厂商产品与股东统计
• 图21：安全厂商收入增长三要素
• 图22：安全企业发展五阶段（2019版）
• 图23：安全企业发展五阶段（2023版）
• 图24：安全厂商战略侧重
• 图25：安全厂商收益来源跟踪指标

总结

2023年信息安全行业在收入、利润和经营质量方面均有所改善，AI安全和信创成为推动行业发展的核心变量。重点厂商在各自领域表现突出，具备良好的增长潜力。投资建议聚焦于具备国资背景和新兴安全技术的优质厂商，关注其收益来源和兑现能力。整体行业向好，但需警惕竞争加剧和人才流失等风险。