20260829-开源证券-丸美生物-603983.SH-公司信息更新报告_2026H1主品牌稳健_大单品与研发创新驱动成长_4页_617kb

2026H1 丸美生物总结

核心内容

丸美生物（603983.SH）在2026年半年度报告中展现了主品牌稳健增长和大单品、研发创新对成长的驱动作用。尽管上半年营收和净利润同比有所下降，但公司通过渠道优化和产品迭代逐步恢复增长势头。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年具有较好的盈利增长潜力。

主要观点

营收与盈利表现

• 2026H1 营收：16.63 亿元，同比下降 5.8%。
• 2026H1 归母净利润：1.55 亿元，同比下降 10.9%。
• 2026Q2 营收：7.82 亿元，同比下降 14.8%。
• 2026Q2 归母净利润：0.54 亿元，同比增长 38.3%。

尽管上半年整体业绩承压，但第二季度实现显著增长，表明公司正逐步扭转局势。

分品牌表现

• 丸美品牌：2026H1 营收 12.70 亿元，同比增长 2.0%。
• 恋火品牌：2026H1 营收 3.88 亿元，同比下降 24.8%。

主品牌表现稳健，而恋火品牌因差异化定位尚在阶段承压。

分渠道表现

• 线上渠道：2026H1 营收 14.51 亿元，同比下降 7.3%。
• 线下渠道：2026H1 营收 2.08 亿元，同比增长 5.6%。

线上收入下降主要由于公司主动收缩低效达播业务，线下渠道则通过“功效感知+沉浸式体验”强化差异化优势。

盈利能力

• 毛利率：73.7%（同比下降 0.9pct）。
• 净利率：8.3%（同比提升）。
• ROE：9.6%（同比提升）。

盈利能力整体稳定，毛利率小幅下降但净利率和 ROE 明显改善。

费用结构

• 销售费用率：58.6%（同比提升 2.0pct）。
• 管理费用率：4.4%（同比提升 0.9pct）。
• 研发费用率：2.7%（同比提升 0.4pct）。

销售费用率提升主要因渠道优化和营销投入增加，研发费用率上升反映公司对技术壁垒的持续投入。

关键信息

大单品与研发创新

• 丸美：持续聚焦大单品迭代，推出“S肽小红笔”和新一代胶原小金针次抛精华，强化眼部护理及淡纹抗皱心智。
• 恋火：拓宽底妆场景，推出“乐园”限定IP，参与湖南卫视《合伙人》，强化细分市场优势。
• 研发：S肽稳定性及作用时长提升，重组胶原技术持续迭代，前瞻布局多糖、ECM等核心原料，夯实研发壁垒。

运营策略

• 线上：聚焦大单品与明星套组，强化自播及主题化直播运营，天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达 75%。
• 线下：推出差异化专属产品，加强渠道优惠和主题营销，有序推进标杆门店复制。
• 会员增长：会员规模同比增长 21.5%。

财务预测

公司预计未来三年将实现稳步增长，盈利能力和估值水平逐步提升。

风险提示

• 消费意愿下行
• 新品不及预期
• 过度依赖营销
• 市场竞争加剧

估值与财务指标

估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。

总结

丸美生物在2026H1虽面临营收和利润的短期下滑，但通过大单品迭代、研发创新、渠道优化等策略，逐步推动业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。公司未来三年的财务预测显示盈利能力将稳步提升，估值水平逐步下降，市场对其表现的预期趋于乐观。然而，公司仍需警惕消费意愿下行、新品表现不及预期、过度依赖营销及市场竞争加剧等风险。