银行业专题研究：从资产端透视银行理财变迁_30页_1mb

从资产端透视银行理财变迁总结

核心内容

本报告从资产端角度出发，分析了2024年中国内地银行理财市场的资产配置变化，总结了资管新规实施后，银行理财在资产配置策略上的调整与演变。报告指出，随着监管趋严和资产荒格局的延续，银行理财资产配置更加稳健，非标、权益类资产占比下降，而现金、存款和债券类资产占比上升。同时，外部合作如资管产品和基金投资的比例有所提升，以实现收益增厚与稳定。

主要观点

• 资管新规影响显著：资管新规的实施限制了非标投资，推动银行理财进入标准化资产配置时代，非标资产占比从2018年的13.9%下降至2023年的6.2%。
• 货币类资产配置变化：现金及银行存款在理财资产配置中占比从2014年的26.6%上升至2023年的26.7%，但随着存款利率下调和手工补息整改，预计其占比将有所回落。
• 债券类资产仍是主力：债券类资产在银行理财中的占比长期维持在50%左右，其中信用债为主力，占比从2014年的47.8%下降至2023年的42.1%。利率债因波动性较高，占比较小。
• 资管产品配置增加：为实现收益增厚，银行理财与资管产品的合作增加，2024Q1占比达45.1%，但监管趋严使得其配置逻辑面临调整。
• 权益类资产配置有限：权益类资产在理财配置中占比较低，2023年末仅为2.86%，但随着非标资产收益贡献下降，未来权益投资仍有较大发展潜力。
• 基金类资产配置结构变化：公募基金配置占比下降，但债券型基金配置增加，2024Q1占比达82%。

关键信息

货币类资产

• 现金及银行存款在理财资产配置中占比从2014年的26.6%上升至2023年的26.7%，主要作为稳定净值的工具。
• 2024Q1货币市场类资产持仓占比为39.4%，较2023Q4下降0.9个百分点，或因存款利率下调及手工补息整改导致净值波动。
• 同业存单作为流动性调节工具，配置比例在2022年赎回潮后有所下降，2023年末占比为11.3%。

债券类资产

• 债券类资产在理财资产中占比长期维持在50%左右，2023年末占比为56.6%。
• 信用债为主要配置券种，占比从2014年的47.8%下降至2023年的42.1%。
• 利率债因波动性较高，占比较小，2023年末为3.2%。
• 企业债、金融债及政策性银行债是主要配置标的，其中企业债占比最高。

非标类资产

• 非标资产规模持续压降，2023年末占比为6.2%，较2018年末下降超10个百分点。
• 理财子公司在非标资产配置中占据主导地位，2023年末占比达91%。
• 非标资产曾是收益增厚的重要来源，但资管新规后其配置空间受到限制。

权益类资产

• 权益类资产配置规模较小，2023年末占比为2.86%，主要受权益市场波动及理财子投研能力影响。
• 股票类与股权类配置比例相当，2024Q1银行股持仓有所提升，江苏银行、招商银行、交通银行为前三大重仓股。

基金类资产

• 公募基金配置占比下降，2023年末仅为2.10%，但债券型基金配置比例上升，2024Q1占比达82%。
• 头部基金公司为理财资金的首选，如易方达、嘉实、鑫元等。

趋势展望

• 监管趋严：手工补息整改和理财信托合作模式调整，使得银行理财在配置上更加谨慎，存款和信托作为平滑净值的工具效用减弱。
• 资产荒格局延续：债券类资产仍具配置价值，但优质标的稀缺，可能进一步推动理财机构与公募基金等外部机构合作，以实现收益增厚。
• 行业格局分化：理财行业逐步集中，配置策略更加多样化，部分机构可能因监管限制而调整资产配置。

风险提示

• 数据统计样本代表性不足。
• 政策变化超预期。

图表参考

• 图表1：银行理财资产配置规模及占比变化。
• 图表2：现金及银行存款规模及占比变化。
• 图表3：2020年以来各类资产同比增量及增速变化。
• 图表4：2017-2018年银行同业理财规模快速压降。
• 图表5：现金管理类理财产品规模及在银行理财产品中占比变化。
• 图表6：现金管理产品前十大持仓中现金及银行存款规模及占比。
• 图表7：现金管理产品前十大持仓中同业存单规模及占比。
• 图表8：银行理财可投资产中债券类规模与占比。
• 图表9：十年期国债收益率走势。
• 图表10：2020Q4-2024Q1银行理财可投资产中金融债规模及占比。
• 图表11：银行理财可投资产中非标规模及占比持续压降。
• 图表12：2023年末持有非标规模前十的机构。
• 图表13：银行理财产品预期年化收益率（分期限）。
• 图表14：银行理财产品预期年化收益率（分银行类型）。
• 图表15：银行理财可投资产中权益类规模与占比。
• 图表16：2020-2024Q1银行理财前十大持仓中权益类资产细分品类占比。
• 图表17：2020-2024Q1银行理财前十大持仓中公募基金结构。
• 图表18：2023年末银行理财重仓基金机构。

结论

银行理财资产配置策略在监管趋严和资产荒背景下，更加注重稳健性和流动性。非标资产规模持续下降，现金及存款、债券类资产占比上升，资管产品和基金投资成为增厚收益的重要手段。未来，银行理财将继续在合规前提下优化资产配置，提升收益水平，同时需关注市场波动和政策变化带来的影响。