20240408-中原证券-广发证券-000776.SZ-2023年年报点评_大资管业务短期承压_投资低基数下显著改善_9页_510kb

报告摘要

广发证券2023年报点评总结

核心内容概览

广发证券2023年年报显示，公司全年实现营业收入233.00亿元，同比下降7.29%；归母净利润69.78亿元，同比下降12.00%。尽管整体业绩承压，但投资收益（含公允价值变动）显著改善，成为业绩增长的主要驱动力。公司拟10派3.00元（含税）分红，分红率占归母净利润的32.70%。

主要观点与关键信息

1. 收入结构变化

投资收益占比显著提升：2023年投资收益（含公允价值变动）占比达18.4%，同比上升9.6个百分点，成为收入结构中占比最高的部分。
其他业务收入占比下降：经纪、投行、资管、利息及其他收入占比分别下降至24.9%、2.4%、33.2%、13.5%和7.6%，显示公司业务重心向投资方向转移。

2. 经纪业务表现

代理股基交易量小幅下滑：2023年代理股票基金交易量18.57万亿，同比-6.71%；市场份额3.71%，同比下降0.07个百分点。
代销规模稳步增长：代销金融产品合计6442.60亿元，同比+24.91%；保有规模同比+13.98%，在券商中排名第三。
期货经纪业务下滑：广发期货2023年营收14.20亿元，同比-26.58%；净利润3.41亿元，同比+39.19%。

3. 投行业务情况

股权主承销金额小幅下滑：完成股权融资主承销金额163.67亿元，同比-11.08%；其中IPO主承销金额20.33亿元，同比-30.92%。
债券主承销金额创近年新高：各类债券主承销金额达2444.42亿元，同比+72.05%，排名行业第一。
投行业务手续费净收入下降：2023年投行业务手续费净收入5.66亿元，同比-7.21%。

4. 券商资管业务承压

资管业务手续费净收入下滑：2023年资管业务手续费净收入77.28亿元，同比-13.55%。
资管规模下降明显：资管总规模2046.62亿元，同比-24.53%。
公募基金业务收入贡献小幅回落：广发基金管理规模12210亿元，同比-2.30%；易方达基金管理规模16773亿元，同比+6.65%。

5. 自营投资表现亮眼

投资收益大幅增长：2023年投资收益（含公允价值变动）42.90亿元，同比+95.00%。
固收及权益类自营表现良好：公司通过有效控制久期、杠杆及规模，把握市场结构性机会，实现较好收益。
股权衍生品业务增长：期末场外衍生品市值约1895亿元，同比+10.26%。
另类投资业务爆发式增长：广发乾和新增投资金额14.54亿元，营收和净利润同比分别+204.09%和+745.92%。

6. 融资融券与股票质押业务

两融规模小幅增长：两融余额889.89亿元，同比+7.18%；市场占有率5.39%，同比持平。
股票质押规模回升：场内股票质押余额123.26亿元，同比+28.01%。
利息净收入下滑：2023年利息净收入31.36亿元，同比-23.53%。

投资建议

分析师对广发证券维持“增持”评级，认为其大资管业务具备显著的品牌与投研优势，有望受益于政策红利，推动业绩回升。预计公司2024年和2025年每股收益（EPS）分别为0.79元和0.89元，每股净资产（BVPS）分别为15.50元和16.41元。按2024年4月3日收盘价13.21元计算，对应市净率（P/B）分别为0.85倍和0.80倍。

风险提示

权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩；
市场波动风险；
投资端改革政策效果不及预期。

财务预测与估值

指标	2022A	2023A	2024E	2025E
营业收入(亿元)	251.32	233.00	223.07	249.23
归母净利(亿元)	79.29	69.78	66.78	74.72
EPS(元)	1.02	0.83	0.79	0.89
BVPS(元)	14.32	14.86	15.50	16.41
P/B(倍)	1.10	0.97	0.85	0.80

行业与公司投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。