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产业链下行，信用违约渐行渐近 —— 2014年1月13日产业链周报

核心内容

本报告分析了2014年1月第二周中国产业链的运行情况，重点关注上游、中游、下游三大行业，结合宏观经济与市场数据，提出投资建议。

主要观点

• 宏观经济敏感行业：产业链运行数据对经济走势具有敏感性，有助于投资者捕捉市场机会。
• 信用风险上升：2014年可能是信用债违约和信托产品刚性兑付打破的元年，建议以防御为主。
• 行业配置建议：优先配置深度价值板块（电力、机场、铁路、高速公路）和估值合理的消费+确定性高的成长板块（食品加工、医药商业、医疗服务、环保、电子）。
• 产业链运行趋势：整体呈现下行态势，上游行业表现疲软，中游工业周期性行业补库存乏力，下游行业则部分出现回暖迹象。

关键信息

上游行业：大宗商品涨跌互现，煤炭焦炭继续下跌

• 国际方面：农产品期货上涨，进口铁矿石持平，国际动力煤跌多涨少，原油和基本金属期货下跌。
• 国内方面：煤炭焦炭、国产铁矿石、稀土和农产品现货价格全部下跌。
• 油价：WTI原油期货结算价下跌1.3%，国内成品油价格也有所回落，但周五因非农数据疲软有所反弹。
• 煤炭：动力煤市场波动，港口煤价理性回落，无烟煤市场维稳运行，整体呈现弱势。
• 焦炭：市场弱势盘整，价格小幅下调，钢厂压价导致焦炭市场压力大。
• 铁矿石：市场需求低迷，钢厂采购意愿偏低，铁矿石市场进一步走弱。
• 基本金属：LME三个月期铜价格持平，库存下降，市场情绪谨慎。
• 农产品：国内农产品现货价格全面下跌，尤其大豆跌幅较大，猪肉价格反常大跌，市场购销冷清。

中游行业：建材价格维持弱势，BDI指数大幅下跌

• 电力：全国发电量同比增长7.7%，用电负荷创历史新高，电力供应稳定。
• 钢铁：钢材价格持续下跌，建材市场跌幅放大，钢价加速下跌，库存上升。
• 水泥：全国高标水泥均价380.5元/吨，局部市场继续下行，库容比上升。
• 玻璃：价格指数持续下跌，市场进入淡季，库存增加。
• 工程机械：销量增长，但增速放缓，推土机销量同比下滑。
• 电子元器件：华强北综合指数小幅上涨，CES展会上智能家居、LED、芯片国产化趋势明显。
• 水陆空货运：铁路货运量同比增长3.5%，物流总额增长放缓。
• 国际贸易：出口增长4.3%，进口增长8.3%，BDI指数大跌25.7%，CCFI指数持续上行。

下游行业：抓紧出台不动产登记，乘用车销量高歌猛进

• 商品房销售：1-11月销售面积增长20.8%，销售额增长30.7%，国房景气指数持续下降。
• 房地产投资：1-11月房地产开发投资同比增长19.5%，增速提升。
• 汽车：乘用车销量同比增长21.5%，客车销量增长21.4%，货车销量继续下滑，重卡销量大增55.1%。
• 航空：航空业RPK同比增长13.1%，客座率下滑，票价跌幅收窄。
• 家用电器：空调销量增长5.1%，冰箱销量增长10.3%，洗衣机销量增长5.5%。
• 义乌贸易：小商品景气指数小幅下跌，市场运行平稳，外销受圣诞影响订单减少。
• 纺织服装：纺织价格指数持续下跌，服装类零售额增长放缓。
• 食用农产品：价格涨跌互现，蔬菜类上涨，肉类和水产品价格下跌。
• 零售销售：社会消费品零售总额增长13.7%，限额以上零售额增长13.1%，部分品类改善明显。

投资建议

• 防御型配置：建议优先配置深度价值板块和估值合理的消费+成长板块。
• 重点行业：电力、石油石化、环保（污水处理、土壤修复）、铁路建设、智能家居、LED、集成电路、食品加工、医药商业、医疗服务、旅游、休闲服。
• 风险提示：信用风险上升，需警惕表外融资收缩对实体经济的影响。

风险提示

• 数据来源：本报告数据来源于公开资料，浙商证券对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
• 投资建议：本报告仅作为参考，投资者应根据自身情况独立评估，不构成投资建议。
• 法律责任：未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容，否则需承担相应法律责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。