半导体行业“方向资产”半导体系列一：大陆半导体逆周期成长，产业变革机遇渐行渐近-20190623-长江证券-24页_1mb

“方向资产”产业链专题系列总结

核心内容

本报告聚焦于“方向资产”产业链中的半导体行业，结合行业趋势、政策导向与市场表现，分析大陆半导体产业的逆周期成长特征及未来产业变革机遇。同时，报告还涉及光伏、风电、5G、新能源车及工控自动化等产业链的配置建议与市场前景分析，并推荐了部分半导体相关标的。

主要观点

1. 半导体产业链

• 逆周期成长：大陆半导体产业在外部环境不确定性中逆势增长，尤其在设备和设计领域表现突出。
• 产业变革机遇：未来5G与AI将推动下一轮物联网半导体产业变革，智能硬件将从传统PC、平板、手机向便携式智能终端、可穿戴设备、智能家居、智能汽车、AR/VR等领域扩展。
• 全球半导体景气度低迷：根据WSTS数据，2019年Q1全球芯片销售额同比下降12.9%，但中国半导体产业仍保持增长，尤其是IC制造和设计板块。
• 国产替代加速：受美国禁令影响，全球半导体产业链出现割裂，推动中国半导体自主可控进程，国产设备需求增加。
• 存储器需求确定：存储器作为半导体核心，其需求将持续增长，尤其在数据量与交互需求上升背景下，NAND与DRAM市场迎来重要突破。

2. 产业链配置建议

• 超配建议：半导体、光伏、风电产业链。
• 标配建议：5G产业链。
• 低配建议：新能源车与工控自动化产业链。

关键信息

1. 中国大陆半导体产业现状

• 晶圆厂建设加速：截至2018年，中国大陆拥有27座12英寸晶圆厂（10座在建）和18座8英寸晶圆厂（6座在建）。
• IC设计崛起：国内IC设计企业如汇顶科技在屏下指纹识别领域实现业绩增长，显示大陆设计能力快速提升。
• 存储器国产化：长江存储、合肥长鑫等企业在NAND和DRAM领域取得进展，计划在2019年及之后实现量产。

2. 半导体设备需求与国产替代

• 设备需求上升：全球晶圆制造产能向中国转移，带动国内半导体设备需求上升，2017年国内设备市场规模达82.2亿美元，占全球14.5%。
• 国内设备厂商崛起：北方华创、长川科技、拓荆科技等已进入国际厂商的供应商名单，有望受益于国内晶圆厂建设。

3. 存储器细分市场

• NAND Flash：市场主要由三星、美光等主导，但中国厂商如长江存储正通过3D NAND技术实现突破。
• DRAM：三星仍占主导地位，合肥长鑫与ISSI在技术上具备突破潜力。
• NOR Flash：兆易创新在该领域排名全球第五，具备一定的市场地位。

4. 标的推荐

• 兆易创新：全球领先的NOR Flash供应商，正向DRAM延伸，参与合肥长鑫项目，具备长期增长潜力。
• 北京君正：拟收购ISSI，进军存储器领域，有望实现“处理器+存储器”的协同发展。
• 北方华创：稀缺平台型设备供应商，2018年营收与净利均实现显著增长，未来技术突破将推动其进一步发展。
• 精测电子：泛半导体检测龙头，通过三次跨越实现技术与市场突破，受益于面板与半导体检测需求。

产业链分析

半导体产业链

• 产业生命阶段：3（成长期）
• 产业规模：1（较大）
• 产业增速：3（快速增长）
• 产业格局：3（高度分散）
• 产业边际变化：1（稳定）
• 季度业绩预期：2（较好）
• 估值情况：1（较低）
• 综合评分：1（超配）

光伏产业链

• 产业生命阶段：2（成熟期）
• 产业规模：1（较大）
• 产业增速：3（快速增长）
• 产业格局：2（集中度较高）
• 产业边际变化：1（稳定）
• 季度业绩预期：1（较好）
• 估值情况：2（中等）
• 综合评分：1（超配）

风电产业链

• 产业生命阶段：3（成长期）
• 产业规模：2（中等）
• 产业增速：3（快速增长）
• 产业格局：3（高度分散）
• 产业边际变化：1（稳定）
• 季度业绩预期：2（较好）
• 估值情况：2（中等）
• 综合评分：1（超配）

5G产业链

• 产业生命阶段：1（初期）
• 产业规模：3（较大）
• 产业增速：1（增长放缓）
• 产业格局：1（集中度较高）
• 产业边际变化：2（变化较快）
• 季度业绩预期：2（较好）
• 估值情况：2（中等）
• 综合评分：2（标配）

新能源车产业链

• 产业生命阶段：2（成熟期）
• 产业规模：2（中等）
• 产业增速：2（稳定增长）
• 产业格局：2（集中度较高）
• 产业边际变化：2（变化较快）
• 季度业绩预期：2（较好）
• 估值情况：2（中等）
• 综合评分：3（低配）

工控自动化产业链

• 产业生命阶段：3（成长期）
• 产业规模：2（中等）
• 产业增速：3（快速增长）
• 产业格局：3（高度分散）
• 产业边际变化：3（变化较快）
• 季度业绩预期：2（较好）
• 估值情况：2（中等）
• 综合评分：3（低配）

图表与数据

• 全球半导体销售额：2019年Q1全球销售额为968亿美元，同比下降12.9%。
• 中国半导体产值：预计2019年突破7298亿元，IC制造增速最快。
• 全球半导体设备需求：2017年全球设备市场规模达562亿美元，中国占比14.5%。
• 存储器市场占比：2018年存储器销售额占半导体销售额的40%。
• 中国存储器进口：2017年进口金额达886亿美元，占全球出货量的70%以上。

总结

大陆半导体产业在逆周期中成长，受益于全球产业链转移与国产替代加速，未来在5G与AI引领的物联网时代将迎来新的产业变革。存储器需求持续增长，国产设备厂商在NAND与DRAM领域取得突破，发展前景广阔。半导体设备与材料行业受益于国内晶圆厂建设，国内厂商逐步进入国际供应链。报告推荐兆易创新、北京君正、北方华创与精测电子等企业，认为其在技术、市场与政策支持下具备较强的竞争力与成长潜力。