光伏风电行业2020年中报总结_36页_2mb

光伏板块强者恒强，关注海风及进口替代标的

核心内容

2020年半年报显示，光伏制造产业链整体营收增长，但归母净利润部分下滑。由于全球疫情导致光伏需求波动，产品价格下跌，影响了营收增速。然而，组件、硅片、光伏玻璃等环节受益于产能扩张及原材料成本下降，毛利率提升，业绩增长较好。下半年随着产业链价格回升、大尺寸电池出货增加，硅料和电池片端盈利水平有望恢复。

主要观点

• 光伏制造产业链：强者恒强态势明显，硅片、组件、光伏玻璃等环节毛利率提升，业绩表现优于其他环节。
• 设备企业：业绩分化显著，受疫情影响，部分企业盈利能力下滑，但电池片和组件设备企业仍保持较快增长。
• 新能源发电运营商：整体收益质量趋好，风电运营商收入增长明显，而光伏运营商因电价下调和疫情导致开工率下降，收入和净利润小幅下滑。
• 风电板块：抢装带来量价齐升，2020年H1国内风电基建投资同比增长152.2%，预计2020H2量利齐升可期。同时，海上风电和海外出口替代潜力较大，值得关注。

关键信息

光伏制造产业链表现

• 硅料：通威股份硅料出货量增长97%，利润激增700%；大全新能源销量增长143.79%，毛利率提升7.93%。
• 硅片：隆基股份和中环股份营收和利润均增长，毛利率提升。隆基单晶硅片销量增长14.98%，中环单晶硅片产能提升，盈利能力增强。
• 电池片：通威股份和爱旭股份销量增长显著，但因价格下跌，收入增速低于销量增速，毛利率下降。
• 组件：隆基股份、晶澳科技、天合光能销量和收入均快速增长，但价格同比下滑15%以上，毛利率提升。
• 光伏玻璃：福莱特和信义光能收入和毛利率增长明显，受益于价格提升和成本下降。
• 逆变器：阳光电源和锦浪科技收入和毛利率增长，受益于抢装和海外需求增加。

风电产业链表现

• 风电抢装：2020年H1国内风电基建投资达854亿元，同比增长152.2%。风机及零部件需求旺盛，部分企业归母净利润增速达50%以上。
• 投资机会：建议关注“海上+海外”板块，海上风电市场刚起步，具备资源优势及平价潜力；部分风机零部件具备进口替代潜力，未来业绩增量可期。

推荐标的

光伏板块

• 隆基股份：组件销量增长106%，毛利率提升。2020H1归母净利润增长104.83%，预计2022年归母净利润达120.91亿元。
• 福莱特：光伏玻璃龙头，产能持续扩张，预计2022年归母净利润达17.96亿元。
• 阳光电源：逆变器出货量增长，全球市占率领先。预计2022年归母净利润达16.48亿元。
• 通威股份：硅料和电池片产能双龙头，预计2022年归母净利润达58.79亿元。
• 爱旭股份：全球光伏电池龙头，产能强势扩张，预计2022年归母净利润达20.52亿元。
• 中环股份：光伏硅片龙头，G12产品产能提升，预计2022年归母净利润达29.14亿元。
• 捷佳伟创：电池制造设备企业，2020H1归母净利润增长8.11%，未来盈利能力有望提升。

风电板块

• 日月股份：风电零部件龙头，具备进口替代潜力。
• 中材科技：塔筒企业，盈利能力提升，预计2022年归母净利润增长。
• 天顺风能：风电设备企业，受益于海上风电发展。
• 明阳智能：整机企业，海外业务增长，预计2022年归母净利润增长。
• 金风科技：风机制造商，2020H1归母净利润增长，未来增长可期。

风险提示

• 政策风险
• 市场竞争加剧
• 供应链短缺风险

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

图表目录

• 图1：多晶硅价格走势
• 图2：硅片价格走势
• 图3：电池片价格走势
• 图4：组件价格走势
• 图5：光伏玻璃价格走势
• 图6：2020年1-5月逆变器出口量排名
• 图7：2020年1-5月逆变器出口金额排名

表格目录

• 表1：光伏制造产业链公司2020年上半年业绩情况
• 表2：2020年上半年硅料企业业绩及出货量
• 表3：2020年上半年硅片企业收入及出货量
• 表4：2020年上半年电池片企业收入及出货量
• 表5：2020年上半年组件企业收入及出货量
• 表6：2020年上半年光伏玻璃企业收入及同比增速
• 表7：逆变器企业上半年收入情况
• 表8：硅料企业盈利水平情况
• 表9：硅片企业盈利水平情况
• 表10：2020年上半年电池片企业归母净利润与营业收入增速
• 表11：组件企业盈利水平情况
• 表12：光伏玻璃企业盈利水平情况
• 表13：逆变器企业盈利水平情况
• 表14：隆基股份盈利预测
• 表15：福莱特盈利预测
• 表16：阳光电源盈利预测
• 表17：通威股份盈利预测
• 表18：爱旭股份盈利预测
• 表19：中环股份盈利预测
• 表20：光伏设备产业链公司2020年上半年业绩情况
• 表21：上半年材料加工设备企业收入与盈利水平情况
• 表22：上半年电池制造设备企业营收与盈利水平情况
• 表23：上半年组件制造设备企业营收及盈利水平情况
• 表24：捷佳伟创盈利预测
• 表25：光伏、风电运营商2020年上半年业绩情况
• 表26：上半年光伏发电企业业绩与光伏发电量情况
• 表27：上半年风力发电企业业绩与光伏发电量情况
• 表28：上半年光伏&风力发电企业业绩及发电量情况
• 表29：新能源发电运营企业现金流及应收款情况
• 表30：2020H1风电板块营收增长和归母净利润快速增长
• 表31：20H1铸件主要公司收入及盈利水平明显提升
• 表32：20H1叶片板块收入和盈利能力均大幅提升
• 表33：20H1塔筒企业盈利能力大幅提升
• 表34：日月股份盈利预测
• 表35：中材科技盈利预测
• 表36：天顺风能盈利预测
• 表37：明阳智能盈利预测
• 表38：金风科技盈利预测
• 表39：重点覆盖公司估值表