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传统与新兴轮动，看好成长类标的

核心内容

2019年下半年机械设备行业投资策略聚焦于传统与新兴轮动，重点推荐成长类标的，强调行业基本面良好、估值处于历史底部，以及科创型企业对行业发展的推动作用。行业整体表现优于上证综指，但低于创业板指和沪深300，估值与配置价值凸显。

主要观点

1. 行业表现与估值：

   • 申万机械指数在2019年上半年结束三年下跌趋势，涨幅为22%，在28个一级行业中排名居中。
   • 行业估值（PE和PB）处于历史底部区域，配置价值显著。
   • 基建固定资产投资保持高位，商品房销售面积增速放缓，但房屋新开工面积增长较快。

2. 行业结构与特征：

   • 机械行业是“大行业、小公司、民营多”的典型，覆盖331家公司，占A股总量的9.13%。
   • 行业子领域分化明显，工程机械和铁路设备为“超级行业”，其他子行业如内燃机、仪器仪表等也有较好表现。

3. 投资方向：

   • 方向一：工程机械景气持续，建议严选优质标的，如三一重工、恒立液压等。
   • 方向二：紧跟新兴装备制造，把握确定性机会，如锂电设备、激光器等。
   • 方向三：挖掘细分领域龙头，如密封行业中的日机密封。

4. 政策与市场趋势：

   • 《中国制造2025》将机械行业列为重要战略方向，涵盖信息技术、高档数控机床和机器人、轨道交通装备等多个领域。
   • 科创板成立推动机械行业科创企业获得更多政策支持，行业申报数量占比较高。

5. 行业基本面：

   • 行业营收稳步增长，但盈利质量受宏观经济影响有所下降。
   • 2019年一季度行业营收增速略有下滑，但利润增速明显高于营收，净利率恢复至2012年以来最好水平。

关键信息

工程机械

• 行业景气持续：1-5月基建固定资产投资保持高位，预计下半年投资好转。
• 挖机销量：1-5月同比增速15.25%，3月为全年销售高点，预示全年销量乐观。
• 政策利好：基建补短板政策持续推进，专项债支持基建项目，非道路移动机械国四排放标准即将实施。

重点推荐公司

• 三一重工：行业龙头，市占率持续提升，毛利率和ROE均优于同行，抗周期能力强。
• 恒立液压：核心零部件国产替代前景广阔，挖机油缸市占率超50%，近4年净利润复合增速达73.7%。
• 锐科激光：光纤激光器龙头，毛利率持续提升，技术优势明显，业务覆盖广泛。
• 日机密封：流体密封上市龙头，产品高毛利率，近两年业绩加速增长。

新兴装备制造

• 锂电设备：燃油车退出倒计时，新能源车发展迅速，7年销量CAGR达120%。
• 动力电池：占新能源车成本的40%，电池厂商将优先受益，2019年计划新增产能近300GWh。
• 激光器：制造业升级推动需求增长，国产替代加速，政策大力支持。

密封行业

• 大炼化推动需求：新增产能超过2亿吨/年，密封件更换周期为1-3年，市场稳定。
• 日机密封：机械密封和干气密封为主要收入来源，毛利率长期维持在55%以上，业绩增长迅速。

行业现状与展望

• 宏观环境：国内经济处于增速换挡期，新旧动能转换带来新机遇，制造业固定资产投资增速放缓，新增中长期贷款低位震荡。
• 行业未来：高端装备制造是发展方向，科创板推动机械行业科创企业获得更多政策和市场关注。

投资建议

• 投资评级：看好（overweight）机械设备行业，建议关注工程机械、新兴装备制造及细分领域龙头。
• 估值表：重点推荐公司估值表现良好，EPS和PE均处于合理区间，具备成长潜力。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由韩强撰写，具备证券投资咨询执业资格，内容独立、客观。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，客户可通过指定邮箱获取披露资料。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担投资风险。

总结

2019年下半年机械设备行业投资策略聚焦于传统与新兴轮动，行业基本面良好，估值处于历史底部区域，配置价值凸显。重点推荐工程机械、新兴装备制造及细分领域龙头，如三一重工、恒立液压、锐科激光和日机密封。政策支持与市场需求增长为行业提供新机遇，建议投资者关注成长类标的，把握行业轮动趋势。