20220904-天风证券-基金研究_中美审计监管合作_破冰_中概互联的_曙光_来临了吗__20页_2mb

报告摘要

基金研究总结

核心内容

2022年8月26日，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，标志着中美审计监管合作取得重大进展。该协议旨在解决中概股审计监管问题，缓解美股中概股退市风险，推动双方监管机构在合规框架下的合作。

主要观点

中美审计监管合作：
- 协议确立对等原则，双方可依据法定职责对对方辖区内的会计师事务所开展检查与调查。
- 合作内容包括信息使用、特定数据保护等，有助于满足双方监管需求，避免中概股被强制摘牌。
- 协议为美国PCAOB来华检查提供了制度基础，有助于缓解市场对中概股流动性的担忧。
中概互联估值修复：
- 自2021年以来，中概互联网板块因国内监管趋严和美股退市压力大幅回调，以中证海外中国互联网指数为代表，回调幅度约-78%。
- 当前估值处于历史较低位，随着监管压力缓解，有望修复至合理水平。
- 指数市净率为2.77倍，分位点为4.61%，市盈率为50.34倍，分位点为63.62%，处于合理位置。
高景气领域发展情况：
- 直播电商：市场规模持续扩张，2020年GMV达1.43万亿元，预计2025年接近7万亿元，年复合增长率达37%。未来将进入专业化发展阶段，内容和场景将更加细分。
- 短视频平台：用户规模稳中有升，2021年短视频用户达9.34亿，占网民90.5%。平台内容趋于多元化，垂直分类更加专业，且通过“直播+短视频”融合，提升内容与消费场景的联动性。
- 即时配送：订单和用户规模持续增长，2021年订单达308.5亿单，预计2022年将达408亿单，年复合增长率达55.89%。行业向多元化场景发展，形成消费-配送生态圈。

关键信息

中证海外中国互联网30指数：
- 跟踪境外上市的中国互联网公司证券，样本每半年调整一次。
- 指数覆盖多个互联网领域，以商贸零售行业为主，权重占比31.92%。
- 前十大成分股权重合计为83.54%，总市值11765.34亿美元，龙头属性明显。
- 年化收益率11.46%，跑赢恒生指数、沪深300、中证500、标普500和纳斯达克指数。
广发中证海外中国互联网30ETF（159605）：
- 成立于2021年11月24日，管理费率0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用。
- 截至2022年8月26日，规模达38.17亿元，日均成交额约6.64亿元，流动性良好。
- IOPV溢折率均值为-0.24%，处于折价状态，在同类ETF中性价比较高。

风险提示

政策推进不及预期
行业技术进步放缓
市场环境与政策变动可能影响指数投资价值

投资价值分析

估值分位较低：市净率处于历史低位，市盈率处于合理区间，具备一定的投资安全性。
行业覆盖广泛：涵盖互联网零售、互联网服务、移动互联网等多个领域，且集中于头部企业。
业绩表现良好：年化收益率跑赢主要宽基指数，具备配置价值。

结论

中美审计监管合作为中概互联板块带来积极影响，缓解了退市风险和政策压力。中概互联板块估值处于历史低位，有望随政策环境改善而修复。同时，直播电商、短视频平台及即时配送等高景气领域持续发展，为相关行业带来增长潜力。中证海外中国互联网30指数及广发中证海外中国互联网30ETF具备较高的投资价值，是关注中概互联及互联网行业的重要工具。

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