20180503-东兴证券-机械行业2017年报_2018年一季报综述_把握成长_关注周期_21页_2mb

报告摘要

机械行业2017年报&2018年一季报综述总结

核心内容

本报告分析了机械行业2017年及2018年一季度的表现，从收入端、毛利率、费用端、利润增速、ROE等多个维度对行业进行了系统梳理。根据2012-2017年复合增长率（CAGR），将机械行业划分为新兴成长版块（CAGR > 15%）和传统周期版块（CAGR < 15%）。报告还提出投资策略及风险提示。

主要观点

1. 收入端：成长与周期共振

新兴成长版块：
- 收入规模较小，但增速较快。
- 锂电设备、3C自动化、包装机械、物流自动化、冷链设备、通用航空等子行业收入增速有所提升。
- 2018Q1仅包装机械出现较大增长，其余子行业相比2017Q1均有下滑。
传统周期版块：
- 收入规模较大，但增速放缓。
- 化工设备、煤炭机械、油服设备在2017年表现出较强反弹趋势。
- 2018Q1煤炭机械收入增速大幅增长，但工程机械、化工设备、油服设备、天然气设备收入增速大幅下滑。
- 电梯设备基本保持稳定趋势，轨道交通增速下滑严重。

2. 毛利率：成长板块稳定，周期板块承压

新兴成长版块：
- 毛利率基本保持平稳，受益于市场空间大、竞争弱、下游需求旺盛。
- 半导体设备毛利率回归历史高位，包装机械毛利率出现下滑。
传统周期版块：
- 毛利率下滑较多，主要受原材料涨价和行业竞争加剧影响。
- 化工设备、油服设备毛利率出现明显反弹。

3. 费用端：持续改善

新兴成长版块中，半导体设备费用率大幅下降，其余保持平稳。
智能仪表因研发投入增加，费用率小幅上升。
传统周期版块中，工程机械、天然气设备、化工设备费用率下降明显，2018Q1工程机械费用率继续下降，天然气设备、油服设备费用率回升。

4. 利润增速：基本匹配收入增速

2012-2017年机械行业各子行业净利润CAGR与营业收入CAGR排序基本一致。
新兴成长版块中，锂电设备、机器人、3C自动化利润增速较好，受益于电动化率提升和智能制造需求增长。
传统周期版块中，工程机械、轨道交通、化工设备净利润增速由负转正，显示行业复苏迹象。

5. ROE：持续修复

新兴成长版块中，锂电设备ROE自2015年后进入较高水平，3C自动化ROE迅速拉升。
传统周期版块中，天然气设备、工程机械ROE修复幅度较大，煤炭机械、化工设备ROE改善趋势明显，电梯设备ROE下滑但仍处于较高水平。

关键信息

1. 行业结构

新兴成长版块：包括半导体设备、锂电设备、机器人、物流自动化、包装机械、通用航空、智能仪表、3C自动化、冷链设备。
传统周期版块：包括工程机械、油服设备、轨道交通、天然气设备、煤炭机械、化工设备、农业机械、电梯设备。

2. 投资策略

重点推荐：北方华创、晶盛机电、先导智能、机器人、精测电子、汇川技术、大族激光、三一重工、柳工、陕鼓动力、杰瑞股份。
投资逻辑：
- 新兴成长版块：受益于电动化、自动化趋势及研发投入带来的技术提升。
- 传统周期版块：受益于下游需求回暖及盈利改善，工程机械、化工设备表现优异。

3. 基金持仓趋势

2018Q1基金持仓机械行业市值占比为3.10%，环比上升0.24个百分点。
机械个股持股市值占比位列第12，但基金重仓持股数量有所回升。
基金对高端制造、智能制造、军工等领域的偏好提升。
机械行业基金持仓呈现“集中化”趋势，CR3为28.97%，CR5为42.24%，CR10为67.06%，CR20为82.84%。

4. 风险提示

中游复苏强度低于预期；
机械个股业绩改善不达预期；
市场风格切换导致估值中枢下移。

结论

报告指出，机械行业在2017年及2018Q1呈现“成长与周期共振”的格局，新兴成长板块持续受益于自动化、电动化及智能制造政策推动，而传统周期板块则在经济复苏和下游需求改善下出现业绩反转。2019年，锂电设备有望迎来业绩爆发，同时油服设备在油价上行周期中具备较大增长弹性。建议投资者关注具备技术优势、研发投入高、业绩确定性强的优质公司。

展开完整摘要