20260816-东吴证券-固收周报_转债建议保持谨慎_关注核心资产交易_16页_1mb

固收周报 20260816 总结

核心内容

本周（8.10-8.14）转债市场整体下跌，中证转债指数全周累计下跌约2.43%。权益市场呈现震荡格局，成长板块相对占优，但转债未能同步受益，进入估值消化阶段。海外市场方面，霍尔木兹局势反复，油价上涨，但美国通胀边际缓和，美联储加息预期降温，市场逐步转向增长与货币政策之间的再平衡。

主要观点

• 转债策略建议：建议保持谨慎，关注核心资产交易，向业绩确定性高、预期差仍在、正股估值与转债价格匹配度较好的平衡型品种倾斜。等待转债指数止跌、估值压缩速度放缓以及海外油价和长端美债利率出现更明确拐点后，再逐步提升组合弹性。
• 交易策略：降低高价、高波动及高溢价品种的无差别暴露，围绕具备业绩兑现能力的核心科技资产进行短期交易，同时保留能源安全、资源安全方向作为外部冲击的对冲。
• 配置建议：继续关注AI算力硬件、半导体材料及电力基础设施，同时关注能源安全与能源自主，以及资源安全与关键材料相关的替代技术、提纯技术及再生循环等中长期产业逻辑。

关键信息

海外市场动态

• 霍尔木兹局势反复，布伦特原油全周上涨约6%。
• 美国7月CPI基本符合预期，PPI边际降温，零售销售环比下降0.6%，显示增长端压力显现。
• 美联储进一步加息预期降温，美股整体韧性较强，标普500、纳指分别上涨0.36%、0.14%，道指下跌0.56%，黄金上涨0.81%。
• 10年期美债收益率上行约4.5BP至4.69%，反映高油价、财政与期限溢价对长端利率形成约束。

国内市场动态

• 上证指数累计下跌0.33%，深证成指上涨0.30%，创业板指上涨1.77%。
• 央行二季度货币政策执行报告强调适度宽松，8月14日开展1万亿元6个月期买断式逆回购等量续做及3490亿元隔夜逆回购，10年期国债收益率回落至1.68%。
• 7月新增社融1.41万亿元，人民币贷款减少3400亿元，M2同比增长7.7%，显示实体融资需求仍待修复。

转债市场表现

• 中证转债指数全周下跌2.43%，其中周四单日下跌1.09%。
• 转股溢价率继续回落，日均转股溢价率为60.37%，较上周下降4.17pcts。
• 转债市场成交额大幅缩量，周度成交额为3493.17亿元，环比变化-3.20%。
• 本周转债市场估值调整主要反映前期偏高估值的阶段性消化及风险偏好的结构性重定价，而非国内流动性的系统性收紧。

重点转债推荐

• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名包括：鸿路转债、大参转债、华海转债、能化转债、兴业转债、盛虹转债、新乳转债、南航转债、万孚转债、温氏转债。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险。
2. 流动性环境收紧风险。
3. 权益市场超跌风险。
4. 地缘政治危机影响。
5. 行业政策调控超预期。

附录：图表与数据来源

• 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比。
• 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）。
• 图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）。
• 图4：每日两市成交额（单位：亿元）。
• 图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）。
• 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）。
• 图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）。
• 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）。
• 图9：转债个券周度涨跌幅分布。
• 图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）。
• 图11-14：转股溢价率与平价分位数分析（分价格、平价、评级、规模）。
• 图15：转债各行业日均转股溢价率变动。
• 图16：转债各行业日均转股平价变动。

数据来源：Wind，东吴证券研究所