20241117-华泰期货-锌年报_关注矿端增量兑现情况_锌价或延续强势_26页_1mb

锌年报分析总结

本次报告聚焦于2025年锌市场的供需格局及价格走势：

供应端

• 全球锌矿供应存在不确定性。2025年预期新增锌矿增量约为60-65万吨，但实际释放可能受项目进度、设备投入、品位下滑及环保政策等因素影响。
• 2024年全球矿端供应紧张，TC加工费下滑明显，冶炼厂利润低迷，导致产量受抑。2025年，国内冶炼厂产量或因原料争夺及矿端增量不确定而难以达到高产。
• 海外冶炼新增产能约28万吨，但欧洲电力税调高及部分企业减产问题可能影响实际产出。

需求端

• 基建与地产为锌需求核心领域合计占比约50%，政策刺激下地产需求下滑或缓解，基建投资实物落地有望支撑锌消费。
• 汽车领域持续增长，新能源（光伏、风电）边际增量约11万吨/年，推动终端需求稳步提升。

供需平衡与价格预期

• 2025年供需紧平衡状态持续，中国供应量约637万吨（同比增4%），净进口约35万吨，表观需求672万吨（同比增31%）。全球供需则呈过剩15万吨，但中国或维持紧平衡。
• 鉴于矿端增量待验证、冶炼增量有限，经济政策提振及新能源支撑需求，锌价或延续强势，预计冲击28000元/吨。

核心风险

• 矿端增量显著超预期、消费需求大幅回落、国内外政策落实不及预期、海外经济衰退加速。

综上，报告建议采取逢低买入策略，关注库存隐性化与矿端实际兑现情况。