20180904-渤海证券-宏观经济周报_生产暂稳需求走弱_政策效果还待观察_9页_1mb

生产暂稳需求走弱，政策效果还待观察

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的宏观经济周报，分析了2018年8月制造业PMI指数及上下游行业运行情况，并总结了近期政策动向对经济的影响。整体来看，8月经济数据表现分化，生产端有所恢复，但需求端持续走弱，政策对冲效果尚需观察。

主要观点

• 制造业PMI指数：8月制造业PMI指数为51.3%，较上月微弱回升0.1个百分点，显示经济景气度略有恢复，但新订单指数回落，反映需求疲软。
• 生产与需求分化：生产指数微弱回升，主要受台风影响消退带动；但新订单和新出口订单指数均回落，显示内外需持续走弱，未来经济动能可能放缓。
• 库存情况：终端需求放缓导致产成品库存被动回补，而原材料库存指数环比回落，显示企业备货意愿下降，生产积极性不足。
• 企业类型差异：大企业景气指数回落，中小企业景气指数回升明显，可能与信用环境修复有关。
• 价格走势：出厂价格和购进价格环比快速抬升，购进价格上升更快，表明企业成本压力加大，涨价动力增强，可能延缓PPI同比回落。
• 政策支持：政府通过金融稳定委员会、银保监会、国务院常务会议及人大常委会等多渠道推出政策，旨在稳定经济增长，支持实体经济发展。

关键信息

1. 下游行业分析

• 地产销售：稳中微降，土地成交依旧低迷，地产投资持续走弱。
• 汽车销量：零售与批发销量略有回升，但同比增速仍为负，整体表现低迷。

2. 中游行业分析

• 钢铁行业：高炉开工率微弱回升，螺纹钢价格小幅回落，铁矿石指数略有回落。
• 水泥行业：价格稳中有升，部分区域回升较快。
• 化工行业：PTA价格指数持续提升，涤纶POY价格延续上涨，但需求依然偏弱。

3. 上游行业分析

• 煤炭价格：微弱回升，但发电集团日均耗煤量持续回落，库存维持高位。
• 有色金属：LME铜、锌、铝价有所回升，显示国际市场对金属需求有所支撑。
• 原油价格：高位震荡回升，但国内需求疲软。
• 航运指数：BDI小幅回落，BCI回落加快，显示外贸环境有所承压。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对出口造成持续负面影响。
• 去杠杆政策对实体经济的冲击可能超出预期。

政策动向

• 金融政策：强调防范金融风险与服务实体经济结合，推动信用环境修复。
• 减税降费：对政策性停产停业企业、社保基金和小微企业等给予税收减免，旨在改善企业经营状况。
• 个人所得税改革：10月起提高个税起征点至5000元，明年全面施行新个税法，有助于降低城镇就业人员税负，增强消费能力。

总结

当前经济运行呈现“生产暂稳、需求走弱”的特征，短期仍面临下行压力。政策层面多措并举，包括金融风险防控、减税降费及个税改革，旨在稳定经济增长，但政策效果仍需时间验证。上下游行业运行表现分化，下游需求整体偏弱，中游价格走势分化，上游价格稳中有升，但国内需求走弱迹象明显。整体来看，经济复苏动力不足，需密切关注政策实施效果及外部环境变化。