20260831-东吴证券-百诚医药-301096.SZ-2026半年报点评_CDMO与成果转化高增_创新管线持续丰富_3页_444kb

百诚医药（301096）2026年半年报总结

核心内容概览

百诚医药（301096）2026年上半年实现营业收入3.04亿元，同比减少8.40%；归母净利润159.77万元，同比减少48.43%；扣非归母净利润-2,150.14万元，同比减少83.30%。尽管上半年净利润表现不佳，但公司经营性现金流净额同比改善95.73%，显示出运营效率的提升。

主要观点

1. 业务结构持续优化，CDMO与成果转化业务高增长

• CRO业务：收入2.10亿元，同比减少26.63%，但毛利率提升至61.76%（+0.81pp），其中研发技术成果转化收入1.43亿元，同比增长33.77%，毛利率达85.67%（+10.88pp）。
• CDMO业务：收入0.34亿元，同比增长195.03%，毛利率提升至52.40%（+13.06pp），显示业务转型成效显著。
• 商业化生产业务：收入0.60亿元，同比增长75.27%，毛利率-7.28%（+23.82pp），亏损幅度收窄，表明公司正逐步从低毛利的受托研发向高毛利的技术转化与CDMO业务转型。

2. 赛默制药产能释放与集采中标打开商业化空间

• 截至2026年H1，赛默制药已完成600余项落地验证，申报注册项目达511个，较2025年末增加17个。
• 建成19.1万平方米GMP标准厂房及实验室，覆盖24种剂型，76条生产线通过GMP检查。
• 在第十一批全国药品集中采购中，赛默制药及合作伙伴共12个品种中选，未来随着各省采购执行及医疗机构报量兑现，商业化业务将稳步增长，产能利用率提升。

3. 创新管线持续丰富，多平台协同推进研发

• 截至2026年H1，公司已取得6个I类新药IND批件和12个II类新药IND批件，较2025年末增加2个I类新药批件。
• 核心管线：
  • BIOS-0618（神经病理性疼痛）处于Ib期入组阶段；
  • BIOS-0625（日间嗜睡症）处于II期入组阶段；
  • BIOS-0632（AAK1）、BIOS-09、BIOS-01、BIOS-03、BIOSH01等项目处于IND-enabling阶段。
• 公司持续投入研发，创新药研发进入收获期，未来有望带来显著收入增长。

4. 盈利预测与投资评级

• 调整2026-2028年归母净利润预测为0.74/1.71/2.09亿元，考虑CDMO与成果转化业务增长及创新管线推进。
• 维持“买入”投资评级，预期未来6个月公司股价相对基准（沪深300）涨幅超过15%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026年H1为3.04亿元，预计2026-2028年分别为7.37亿元、8.19亿元、9.09亿元，增速分别为8.75%、11.02%、10.99%。
• 归母净利润：2026年H1为159.77万元，预计2026-2028年分别为0.74亿元、1.71亿元、2.09亿元，增速分别为181.82%、131.19%、22.28%。
• EPS：2026年H1为0.68元/股，预计2026-2028年分别为0.68元、1.57元、1.91元。
• P/E：2026年H1为65.76倍，预计2026-2028年分别为65.76倍、28.44倍、23.26倍。
• P/B：2026年H1为1.90倍，预计2026-2028年分别为1.90倍、1.78倍、1.65倍。

资产负债表

• 资产总计：预计2026-2028年分别为4,054亿元、4,230亿元、4,464亿元。
• 流动资产：预计2026-2028年分别为2,010亿元、2,277亿元、2,602亿元。
• 非流动资产：预计2026-2028年分别为2,045亿元、1,953亿元、1,861亿元。
• 负债合计：预计2026-2028年分别为1,492亿元、1,496亿元、1,521亿元。
• 所有者权益合计：预计2026-2028年分别为2,563亿元、2,734亿元、2,943亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：预计2026-2028年分别为609亿元、103亿元、395亿元。
• 投资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-92亿元、5亿元、19亿元。
• 筹资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为258亿元、-60亿元、-60亿元。
• 现金净增加额：预计2026-2028年分别为776亿元、49亿元、354亿元。

风险提示

• 新药研发进展不及预期；
• 产业化放量不及预期；
• 政策与创新模式不确定性。

投资建议

公司业务结构持续优化，CDMO与成果转化业务高增长，创新管线丰富，未来增长潜力较大。维持“买入”投资评级，预计未来6个月公司股价相对基准涨幅超过15%。