深度报告-20220415-德邦证券-百诚医药-301096.SZ-研发服务+成果转化_双轮驱动CRO新星高成长_27页_2mb

百诚医药（301096.SZ）研究报告总结

核心内容概览

百诚医药是一家专注于医药研发服务的公司，成立于2011年，并于2021年在创业板成功上市。公司以“受托研发服务+自主研发成果转化”为双轮驱动模式，积极拓展创新药研发及CDMO服务，致力于成为国内仿制药CRO行业的领先企业。

主要观点

• 行业趋势：仿制药仍是我国医药市场的主导力量，一致性评价和MAH制度推动CRO行业增长，带量采购常态化进一步加速行业变革。
• 业务模式：公司采取“受托研发服务+自主研发成果转化”双线发展战略，其中自主研发技术成果转化业务增速最快。
• 核心竞争力：公司拥有完整的核心技术集群，覆盖药物研发的全流程，具备丰富的行业经验，是“药学+临床”综合型CRO企业中的先行者。
• 财务表现：公司营业收入和净利润增长显著，2018-2021年归母净利润CAGR达115.9%，2021年收入达到3.7亿元，毛利率和净利率稳步提升。
• 盈利预测：预计2022-2023年公司营收分别为6.4亿元和10.1亿元，归母净利润分别为2亿元和3.2亿元，公司未来增长潜力较大。

关键信息

股票数据

• 总股本：108.17百万股
• 流通A股：24.52百万股
• 52周内股价区间：67.05-101.08元
• 总市值：81.99亿元
• 毛利率：67.3%
• 净利率：29.6%

财务预测（单位：亿元）

收入来源

• 受托研发服务：药学研究、临床试验、注册申报等一体化服务，是公司营收的主要来源之一。
• 自主研发成果转化：公司早期布局，转化业务增速最快，2021年收入占比达28.3%。
• 临床服务：主要提供生物等效性（BE）试验、药代动力学（PK）研究等服务，2021年收入占比为14.5%。
• CDMO业务：2021年下半年开始产生收入，预计未来三年CAGR为20%、50%、50%。

技术平台与研发能力

• 公司拥有完整的研发技术平台，涵盖药学研究、临床研究、BE/PK研究、相容性及杂质研究等。
• 公司自主研发项目超过250项，其中72项已完成技术转化，形成销售分成。
• 公司技术储备丰富，截至2021年，已拥有41项专利。

政策背景

• 一致性评价：截至2021年，公司助力客户取得80多项仿制药药品注册受理号，46项通过一致性评价或获得注册批件。
• MAH制度：推动研发与生产分离，为CRO行业带来客户增量，公司受益于政策红利。
• 带量采购：已进行六轮集采，平均降价50%以上，注射剂在国采中比重持续上升。

业务结构

• 受托研发服务：2021年收入为1.6亿元，占比42.6%，增速稳定。
• 自主研发成果转化：2021年收入为1.06亿元，同比增加93.1%，增速最快。
• 临床服务：2021年收入为0.54亿元，占比14.5%，增速有所下降。
• CDMO业务：2021年收入为0.094亿元，占比2.5%，未来增长潜力大。

风险提示

• 药物研发失败风险
• 药物研发周期较长
• 经营规模扩大带来的管理风险

总结

百诚医药依托“受托研发服务+自主研发成果转化”的双轮驱动模式，深耕仿制药CRO领域，同时积极布局创新药研发及CDMO服务，形成了较为完整的研发技术平台。公司凭借核心技术集群和丰富的行业经验，成为国内仿制药CRO行业的领先企业。在政策红利的推动下，公司业绩增长显著，未来有望在CDMO和创新药领域进一步拓展，持续提升市场份额。公司当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。