20260508-国盛证券有限责任公司-国防军工行业专题研究_民机航材_国产替代空间大_国内企业收入和盈利能力有望双升_7页_634kb

国防军工行业总结：民航航材国产替代空间大，国内企业成长潜力显著

核心内容

国防军工行业报告指出，国内民航航材企业具备巨大的成长空间，主要得益于以下三大因素：

1. 国内民机保有量长期增长，带动民航航材市场持续扩张。
2. 国产化率提升空间大，国家政策支持鼓励航材国产替代。
3. 自产航材盈利能力强于分销产品，推动企业盈利结构优化。

主要观点

• 行业增长趋势明确：根据《中国商飞市场预测年报（2025-2044）》，预计到2044年，中国客机数量将达到10625架，是2024年的2.3倍。据此估算，2024年国内航材分销市场规模约为263亿元，未来将持续增长。

• 国产替代进程加快：目前主流民机航材中，约90%来自欧美国家，而2019~2022年国产替代航材采购金额占比分别为9.41%、10.95%、9.74%和12.6%。国家正通过发布替代目录等方式，推动国产航材在适航审定和采购中的应用。

• 自研产品盈利优势显著：以润贝航科为例，其自研产品毛利率显著高于分销产品，2022~2025年分别为64.46%、53.25%、49.31%、55.83%，而分销产品毛利率不足30%。自研产品的高利润成为企业盈利增长的关键。

• 企业基本面持续向好：润贝航科作为国内民航航材龙头企业，已实现对国内航空公司的全覆盖服务，拥有超过3200件通过适航审定的自研产品，覆盖波音、空客等主流机型。2022年至2025年，公司收入从5.62亿元增至12.17亿元，归母净利润从0.79亿元增至1.84亿元，2026Q1收入和净利润分别同比增长25.21%和78.03%。

关键信息

市场规模预测

• 全球客机数量：2024年为26886架，预计2044年达53994架。
• 中国客机数量：2024年为4614架，预计2044年达10625架。
• 中国占全球机队比例：2024年为17.16%，预计2044年将升至19.68%。
• 国内航材分销市场规模：2024年约263亿元，预计将持续增长。

航材分类

• 周转件：单价高、数量少、不可替代性强，通常由原厂直销。
• 消耗件：单价低、可替代性强、品种繁多，适合分销模式。

润贝航科财务表现

投资建议

• 重点推荐企业：润贝航科等国内民航航材领先企业。
• 投资评级：建议“增持”，即相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

1. 国产替代不及预期：目前国产航材采购比例较低，若替代进度滞后，将影响行业增长。
2. 汇率波动：部分企业仍依赖进口航材，汇率波动可能对财务表现造成影响。
3. 自研产品验证不及预期：航材需通过严格的适航审定，若验证不及预期，可能影响产品推广和企业盈利。

总结

随着国内民机保有量和国产航材采购比例的持续提升，民航航材行业将迎来重要发展机遇。润贝航科作为行业龙头，凭借自研产品的高毛利率和广泛的市场覆盖，展现出强劲的增长潜力。投资者可重点关注该领域领先企业，但需警惕国产替代、汇率波动及自研产品验证等潜在风险。