20150809-兴业证券-平淡背后的躁动_14页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师徐寅和任瞳撰写，主要分析了2015年8月9日当周的A股市场表现、因子表现、融资余额与股市市值比例以及对市场走势的短期展望。报告指出，市场在震荡中小幅上扬，但成交量持续萎缩，市场情绪趋于谨慎。同时，国企改革相关消息对市场短期情绪产生积极影响，可能带动反弹。

主要观点

• 市场表现：
  本周市场指数普遍上涨，主要指数如中证500、中小板指涨幅居前，而创业板指涨幅相对较小。行业方面，煤炭、建材、交通运输等涨幅较大，非银金融、传媒等涨幅较小。年初至今非银行金融跌幅最大，达21.20%。

• 因子表现：
  成长因子与价值因子之间的分化持续减弱，价值因子表现更优。小单资金流因子SmallTradeFlow连续两周表现进入前十，表明中小投资者情绪对市场影响显著。偏度因子（TSKEW）表现排名第五，显示市场短线投机氛围浓厚。

• 融资余额与股市市值比：
  我国融资余额占股市市值比呈现阶段性变化，2014年7月至2015年5月为第三阶段，融资余额占市值比达到3.39%。美国股市历史数据显示，融资余额占市值比最高为2.60%，2015年6月已超过该高点。

• 短期市场展望：
  随着多只中海系、中远系股票停牌，央企整合再度引发市场关注，国企改革可能成为短期市场反弹的催化剂。虽然中长期市场仍需经历震荡，但短期可适当乐观，积极参与反弹。

关键信息

市场回顾

• 主要指数表现：
  中证500上涨3.70%，中小板指上涨3.23%，深证成指上涨3.06%，沪深300上涨2.36%，上证综指上涨2.20%，创业板指上涨1.46%。
• 行业表现：
  煤炭、建材、综合、交通运输、电力设备涨幅居前；餐饮旅游、非银金融、传媒、石油石化、房地产涨幅居后。
• 成交量变化：
  周四沪深两市成交额降至近五个月新低，显示市场活跃度下降。

因子表现

• 成长与价值因子分化减弱：
  价值因子占据本周表现前十中的2席，成长因子仅占1席。
• 小单资金流因子表现突出：
  SmallTradeFlow连续两周进入前十，反映中小投资者情绪活跃。
• 偏度因子表现第五：
  TSKEW排名第五，说明短线投机交易氛围浓厚。

融资余额与股市市值比

• 我国融资余额占市值比：
  2011年8月至2015年7月，融资余额占市值比经历三个阶段，6月股灾后开始下降。
• 美国融资余额占市值比：
  美国股市在1987年股灾和2000年互联网泡沫后经历去杠杆过程，2015年6月融资余额占市值比达到2.62%，超过泡沫高点。

本周观点

• 短期反弹预期：
  国企改革可能成为短期市场反弹的导火索，建议投资者积极参与。
• 中长期震荡：
  股灾后市场将经历较长的震荡期，形成“大浪淘沙”的局面。

附表与图表

• 附表1：列出所有因子表现汇总，包括因子名称、排序方向、当期股票数、Rank IC 平均值及统计指标。

• 附表2：汇总所有因子定义，涵盖价值、成长、质量、动量、情绪和技术六大类别。

• 图表：

  • 图1：主要市场指数本周表现
  • 图2：主要市场指数年初至今表现
  • 图3：行业指数本周表现
  • 图4：行业指数年初至今表现
  • 图5：A股股票两两相关系数中位数（过去一年）
  • 图6：国证1000估值差
  • 图7：国证2000估值差
  • 图8：因子本周表现（最好和最差的十个因子）
  • 图9：因子滚动52周表现（最好的五个因子）
  • 图10：因子滚动52周表现（最差的五个因子）
  • 图11：我国融资余额/股市市值（月度数据）
  • 图12：我国融资余额占市值比及上证综指走势（3月至今日数据）
  • 图13：美国融资余额占市值比（1986年10月至2015年6月纽交所数据）

投资评级说明

• 行业评级：
  推荐：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  买入：相对大盘涨幅大于15%；增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对大盘涨幅小于-5%。

信息披露与声明

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