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报告摘要

传音控股(688036) 总结

核心内容

传音控股是一家专注于新兴市场智能终端产品的企业，其业务覆盖手机、数码配件、家用电器等多个领域。公司以“软硬协同”为核心，通过本地化创新和多层次品牌策略，成功在非洲市场建立了稳固的竞争壁垒。2026年上半年，公司业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长。

主要观点

业绩增长显著：2026年半年度预计实现营业收入356.57亿元，同比增长22.63%；归属于母公司净利润17.56亿元，同比增长44.82%；扣非净利润15.32亿元，同比增长70.71%。
毛利率提升：尽管智能手机销量同比下降，但公司通过产品价格调整和成本端滞后上涨，实现了毛利率的提升。
多元化布局：公司积极拓展数码配件、家用电器、储能等业务，形成多品牌战略，覆盖不同消费群体。
技术创新：自主研发了HiOS、itelOS和XOS等操作系统及应用软件平台，针对新兴市场的网络和硬件特点，开发了多项本地化技术。
渠道优化：公司深化“线下+线上”布局，优化独立站、电商平台和社交媒体运营，提升品牌认知和用户触达。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为705/802/911亿元，归母净利润分别为34/48/63亿元。

关键信息

财务数据预测

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	655.91	705.44	801.63	911.29
归属母公司净利润(亿元)	25.81	34.08	47.88	62.62
每股收益(元/股)	2.24	2.96	4.16	5.44
市盈率(P/E)	25.80	19.53	13.91	10.63
市净率(P/B)	3.24	3.15	2.98	2.79
EV/EBITDA	21.11	12.14	8.69	6.60

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.2%	20.0%	21.3%	22.4%
净利率	3.9%	4.8%	6.0%	6.9%
ROE	12.6%	16.1%	21.4%	26.2%
ROIC	9.6%	13.2%	17.6%	21.7%
资产负债率	53.5%	54.8%	54.2%	53.3%
流动比率	1.64	1.61	1.65	1.69
应收账款周转率	18.47	21.25	25.84	25.99
存货周转率	6.04	6.23	6.53	6.64
总资产周转率	1.47	1.54	1.66	1.81

现金流量情况

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额(亿元)	1.42	4.30	4.12	5.23
投资活动现金流净额(亿元)	1.73	0.72	0.79	0.83
筹资活动现金流净额(亿元)	-3.10	-1.23	-3.53	-4.65
现金及现金等价物净增加额(亿元)	-0.19	3.63	1.39	1.41

风险提示

需求不及预期风险
市场竞争加剧风险
新产品推出不及预期风险

投资评级说明

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

公司简介

传音控股是中国一家专注于新兴市场智能终端产品的企业，旗下拥有TECNO、itel、Infinix三大手机品牌，以及oraimo、Carlcare、Syinix等其他品牌。公司注重本地化创新和用户体验，致力于构建AIoT智能生态。

分析师信息

分析师：吴文吉、徐铭婉
SAC 登记编号：S1340523050004、S1340526050001
邮箱：wuwenji@cnpsec.com、xumingwan@cnpsec.com

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