20250424-太平洋-传音控股-688036.SH-营收保持稳健增长_看好公司多元化布局_5页_633kb

报告摘要

传音控股（688036）是一家专注于新兴市场手机及智能硬件业务的公司，其业务覆盖非洲、亚洲及其他地区。公司近年来持续拓展市场并推进产品升级，保持了营收的稳健增长，但盈利能力受到一定影响。公司积极实施多元化战略，拓展移动互联网和数码配件等业务，以增强整体增长潜力。

营收增长：2024年公司实现营收687.15亿元，同比增长10.31%；预计2025-2027年营收将分别增长至770.24亿元、882.33亿元和1008.80亿元，保持稳定增长趋势。
盈利承压：2024年公司实现归母净利润55.49亿元，同比增长0.22%；但第四季度营收和净利润均出现同比下降，主要受市场竞争和供应链成本上涨影响。
毛利率下降：2024年公司手机业务毛利率为20.62%，同比下降2.63个百分点；非洲地区毛利率为28.59%，同比下降1.46个百分点；亚洲及其他地区毛利率为17.66%，同比下降2.52个百分点。
费用控制良好：公司销售费用、管理费用和研发费用均有所下降，销售费率从7.16%降至7.04%，管理费率从2.62%降至2.52%，研发费率从3.70%降至3.66%，显示公司对成本的精细化管理。
多元化战略：公司持续推动手机+移动互联网+数码配件/家用电器的多品牌发展策略，通过本地化探索，构建智能硬件品类生态模式，提升市场竞争力。
投资评级：太平洋证券维持公司“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利（亿元）	净利润率增长率	PE（倍）
2025E	770.24	12.09%	63.56	14.54%	14.61
2026E	882.33	14.55%	75.40	18.63%	12.31
2027E	1008.80	14.33%	90.41	19.92%	10.27

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	23.55%	21.28%	21.60%	22.34%	23.09%
销售净利率	8.89%	8.08%	8.25%	8.55%	8.96%
ROE	30.67%	27.43%	28.12%	29.57%	31.22%
EPS（元）	4.91	4.90	5.57	6.61	7.93

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金（百万）	12,599	12,216	16,151	20,662	25,208
资产总计（百万）	46,121	45,062	50,700	57,343	63,965

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流（百万）	11,890	2,848	7,414	8,486	9,323
投资性现金流（百万）	-6,134	785	502	673	798
融资性现金流（百万）	-3,390	-3,290	-3,918	-4,648	-5,574
现金增加额（百万）	2,383	281	3,935	4,511	4,546