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永兴材料（002756.SZ）Q3业绩高增，锂电板块盈利持续提升

核心内容

永兴材料（002756.SZ）在2021年第三季度业绩显著增长，公司整体盈利水平持续上行。公司发布2021年第三季度报告，显示1-9月实现营业收入49.22亿元，同比增长35.34%，实现归母净利润5.50亿元，同比增长116.61%。其中，Q3实现归母净利润2.48亿元，同比增长172.97%，业绩表现超预期。

主要观点

1. 锂电板块业绩持续释放

• 公司锂电业务（碳酸锂）表现亮眼，前三季度销量达8158吨，累计归母净利润2.18亿元。
• Q1-Q3单吨碳酸锂归母净利润分别为1.18万元、2.64万元、4.17万元，呈现逐季提升趋势。
• 公司新增年产2万吨电池级碳酸锂项目正在推进，预计2021-2023年碳酸锂销量将分别达到1.1万吨、2.5万吨、3.0万吨，带动业绩集中释放。

2. 特钢板块稳步增长

• 特钢业务前三季度销量达23.31万吨，接近2020年全年销量的80%。
• Q1-Q3特钢产品销量分别为7.16万吨、8.03万吨、8.12万吨，归母净利润分别为0.94亿元、1.01亿元、1.38亿元。
• Q3利润包含上海新太永康健康科技有限公司的股权处置收益约0.3亿元，表明公司正在优化资产结构。

3. 盈利预测与估值

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.75亿元、25.42亿元、27.99亿元，对应EPS分别为2.16元、6.26元、6.90元。
• 当前股价109.60元对应2021-2023年PE分别为50.8倍、17.5倍、15.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021-2023年将显著增长，尤其是2022年预计增长46.5%。
• 归母净利润：2021年预计增长239.3%，2022年增长190.4%，2023年增长10.1%。
• 毛利率与净利率：随着锂盐价格上涨，公司毛利率和净利率显著提升，预计2023年分别达到38.2%和29.1%。
• ROE：2021年为18.5%，2022年提升至36.3%，显示公司盈利能力增强。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年预计达9.55亿元，2022年预计达21.59亿元，显著改善。
• 资产负债率：从2019年的23.9%逐步下降至2023年的11.7%，财务结构持续优化。
• 净负债比率：从2019年的-6.6%到2023年的-47.7%，显示公司资本结构稳健。

风险提示

• 产能投放不及预期：若新增碳酸锂项目未能按计划投产，可能影响业绩增长。
• 锂盐价格大幅下滑：锂盐价格波动可能对盈利能力造成影响。

估值与投资建议

• 当前PE估值显示公司估值较高，但随着盈利释放和行业景气度提升，未来估值有望下降。
• 投资者应关注公司锂电板块的产能释放及锂盐价格走势，维持“买入”评级。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师为赖福洋。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应结合个人投资目标与风险承受能力，本报告不构成私人投资建议。