20220813-国盛证券-金融数据点评_弱的可能不止是7月_6页_496kb

固定收益点评总结

核心内容

本文主要分析了2022年7月及8月初的金融数据，指出当前实体融资需求偏弱，而流动性仍保持宽松，对债券市场形成支撑。同时，作者对未来的货币政策和债市走势进行了预测。

主要观点

1. 信贷数据显著低于预期，结构恶化

• 7月新增信贷：6790亿元，同比少增4010亿元，明显低于预期。
• 信贷结构：票据融资占比近一半（3136亿元），同比多增1365亿元，显示企业与居民中长期贷款需求不足。
• 企业中长期贷款：同比少增1478亿元至3459亿元。
• 居民中长期贷款：同比少增2388亿元至1486亿元，反映居民购房需求下降。

2. 社融超预期下滑

• 社融总量：7561亿元，同比少增3191亿元，显著低于市场预期。
• 社融增速：放缓至10.7%，较上月下降0.1个百分点。
• 社融下滑原因：
  • 对实体经济贷款同比少增4303亿元至4088亿元；
  • 企业债券融资同比少增2357亿元；
  • 政府债券净融资同比多增2178亿元，但规模较上半年明显收窄。

3. 居民储蓄增加推动货币增速提升

• M2同比增速：提升0.6个百分点至12.0%。
• M1同比增速：提升0.9个百分点至6.7%。
• 居民存款：同比多增1.02万亿元。
• 企业存款：同比多增2700亿元。
• 居民储蓄增加原因：购房需求下降，支出更多转化为存款和理财。
• 企业存款增加原因：政府债券资金拨付未及时形成支出。

4. 8月实体融资需求尚未改善

• 票据利率：8月开月后持续处于1%附近，显著低于以往开月水平，显示融资需求不足。
• 房地产销售数据：仍疲弱，居民融资需求未见明显改善。
• 高频数据：未显示实体融资需求改善迹象，预计8月融资仍偏弱。

5. 流动性宽松的根本原因

• 财政资金释放：财政存款同比少增1145亿元至4863亿元，显示财政资金持续投放。
• 实体融资需求不足：导致资金需求下降，银行资金难以及时投放。
• 流动性宽松状态：预计将持续至九月中旬。

6. MLF缩量续作概率下降

• 央行态度：对当前流动性保持谨慎，但因实体融资偏弱，不具备明显收紧空间。
• MLF到期情况：6000亿元MLF到期，预计下周续作规模不会低于4000亿元，可能等量或小幅缩量。

7. 债市仍偏强，久期与杠杆策略占优

• 债市走势：在流动性宽松和债券供给不足的背景下，债市仍有支撑。
• 策略推荐：继续推荐久期策略和杠杆策略，尤其关注5年期及以上利率债，因其性价比更高。

关键信息

• 信贷与社融数据：7月信贷和社融均显著低于预期，显示实体融资需求疲软。
• 票据融资占比：接近一半，表明企业融资偏好短期资金。
• 居民与企业存款增长：分别多增1.02万亿和2700亿元，推动M2增速提升。
• MLF续作预期：可能等量或小幅缩量，但不会大幅减少。
• 债市前景：在流动性宽松和债券供给不足的背景下，债市仍偏强，久期与杠杆策略占优。

风险提示

• 政府债券发行节奏超预期；
• 货币政策调整超预期。

作者信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com

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