20260323-华龙证券-万辰集团-300972.SZ-2025年报业绩点评报告_收入高增_量贩零食业务净利率稳步提升_4页_291kb

万辰集团（300972.SZ）2025年报业绩点评总结

核心内容概览

万辰集团在2025年实现了显著的业绩增长，收入与净利润均大幅上升。公司专注于量贩零食业务，通过优化供应链和提升门店运营效率，成功推动了盈利能力的增强。

2025年业绩亮点

• 营业收入：514.59亿元，同比增长59.17%
• 归属母公司净利润：13.45亿元，同比增长358.09%
• 扣除非经常性损益后的净利润：12.77亿元，同比增长395.03%
• 门店数量：截至2025年末，公司门店共计18,314家，较2024年末新增4,118家

分产品与销售模式表现

• 零食产品：营收508.57亿元，同比增长59.98%

• 金针菇：营收4.50亿元，同比增长11.98%

• 真姬菇：营收1.23亿元，同比增长22.55%

• 其他菌菇产品：营收0.24亿元，同比下降9.89%

• 菌渣及其他：营收0.05亿元，同比下降47.23%

• 经销：营收6.02亿元，同比增长11.80%

• 门店销售：营收3.24亿元，同比下降38.16%

• 批发供货：营收496.33亿元，同比增长61.03%

• 其他：营收9.00亿元，同比增长102.88%

盈利能力提升

• 毛利率：12.40%，同比提升1.64个百分点
• 销售费用率：3.00%，同比下降1.42个百分点
• 管理费用率：2.92%，同比下降0.11个百分点
• 财务费用率：0.07%，同比下降0.05个百分点
• 量贩零食业务净利率：4.98%，全年加回股份支付费用后的净利润为25.33亿元

业务模式分析

万辰集团采用“集中采购、精简流通、提升效率”的量贩模式，属于硬折扣商业模式。该模式通过供应链优化与门店体验升级，实现了成本控制与消费者价值的双重提升：

• 供应链优化：直连厂商、规模化采购，降低采购成本，提升供给效率
• 门店体验升级：标准化终端呈现与沉浸式消费场景结合，降低获客成本并增强社交裂变效应
• 选品策略：开放式选品矩阵，基于动销数据分析，提供丰富多样的商品品类，提升购物自由度与消费黏性

盈利预测与投资评级

公司上调了2026-2028年的盈利预测，预计：

• 投资评级：维持“增持”
• 每股收益（摊薄）：预计2026年为10.95元，2027年为13.58元，2028年为15.29元
• ROE：预计2026年为61.24%，2027年为43.81%，2028年为33.37%
• EV/EBITDA：预计2026年为6.20倍，2027年为4.54倍，2028年为3.76倍

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 行业价格战风险
• 原材料价格波动
• 多品类运营能力不及预期

财务指标趋势

总结

万辰集团凭借量贩零食业务的高质量发展，实现了收入和利润的双重增长。公司通过供应链优化、门店运营效率提升及丰富的商品选型策略，有效增强了盈利能力与市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。当前投资评级为“增持”，但需关注潜在的市场风险与运营挑战。