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成本驱动 豆粕震荡上行

核心内容概述

本报告分析了当前国际和国内市场大豆及豆粕的价格走势、供需情况以及影响因素，指出当前豆粕价格震荡上行主要由成本端上涨驱动，同时市场对美豆产量收缩的担忧与国内采购需求的支撑共同作用。

一、行情回顾

国际市场

• 美豆价格大幅上涨：本周美豆价格显著攀升，11月主力合约收报1287.75美分/蒲式耳，周涨幅达3.83%。
• 影响因素：北部产区高温干旱导致作物优良率下滑，市场担忧新作单产受损；同时新季美豆出口销售表现强劲，国内采购积极，油脂板块情绪偏强，共同推升盘面。

国内市场

• 豆粕期货上涨：截至8月28日当周，豆粕M2701主力合约收于3340元/吨，周涨幅3.47%。
• 现货价格：江苏地区豆粕现货报价为3190元/吨，较上周上涨90元/吨。
• 基差变化：主力合约基差为-150元/吨，较前一周走弱21元/吨。

二、供给端分析

美国大豆市场

1. 对华销售强劲：2026/27年度大豆出口净销售量飙升至247.8万吨，其中对中国大陆净销售为110.1万吨，占新作总销售量的44%以上。
2. 出口检验量低于预期：截至8月13日当周，美国大豆出口检验量为270,201吨，低于市场预估的30-50万吨。
3. 优良率降至新低：截至8月23日当周，美国大豆优良率降至60%，为2023年以来最低水平，显示单产存在下调风险。
4. 产量预测：Pro Farmer预计美国2026年大豆产量为45.72亿蒲式耳，单产53.3蒲式耳/英亩，略高于USDA预测的45.19亿蒲式耳和52.7蒲式耳/英亩。

南美大豆市场

1. 巴西出口预测：Anec预计巴西8月大豆出口量将达1025万吨，豆粕出口量为250万吨。
2. 播种面积稳定：Agroconsult预计巴西2026/27年度大豆播种面积为4920万公顷，与上一年度基本持平；玉米播种面积增加至2330万公顷。
3. 巴西产量支撑：巴西2026/27年度大豆产量预估为1.86亿吨，出口量为11800万吨，维持高位。

三、国内基本面情况

大豆及豆粕库存

• 大豆库存上升：2026年第34周全国主要油厂大豆库存为839.1万吨，较上周增加46.22万吨，增幅5.83%。
• 豆粕库存下降：豆粕库存为110.98万吨，较上周减少4.40万吨，减幅3.81%。
• 未执行合同减少：未执行合同为130万吨，较上周减少95.50万吨，减幅17.15%。
• 表观消费量增加：豆粕表观消费量为179.56万吨，较上周增加9.24万吨，增幅5.43%。

进口成本上涨

• 美国大豆进口成本：8月27日为4928元/吨，较上日上涨87元。
• 巴西大豆进口成本：为4497元/吨，较上日上涨46元。
• 阿根廷大豆进口成本：为4208元/吨，较上日上涨5元。

中国大豆进口数据

• 1-7月进口量：中国1-7月大豆累计进口量为6,151.1万吨，同比增加0.7%。
• 7月进口量：为1,147.7万吨。
• 食用植物油进口：1-7月累计进口401.7万吨，同比增加8%。

四、市场综述

• 国际价格支撑：美豆因天气炒作及出口销售向好维持偏强走势，但巴西产量高位压制上行空间。
• 国内价格逻辑：国内豆粕现货供给相对充裕，市场仍运行在外盘强预期、国内弱现实的逻辑之下。
• 后市关注点：
  • 美豆主产区天气演变
  • 中国大豆到港落地情况
  • 豆粕库存去累变化
  • 下游养殖企业提货需求

五、免责声明

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