20220412-西部证券-光威复材-300699.SZ-2021年报点评_2021年业绩稳步增长_多品种协同持续增强盈利弹性_7页_351kb

光威复材2021年业绩总结

核心内容概述

光威复材（300699）2021年实现营业收入26.07亿元，同比增长23.3%，归母净利润7.58亿元，同比增长18.2%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司整体业绩表现稳健，多品种协同增强了盈利弹性。公司计划2022年一季度实现归母净利润2.07亿元，同比下降5.4%，主要受疫情影响及定型碳纤维价格下降影响。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年营收和净利润均实现稳定增长，分别同比增长23.3%和18.2%，显示公司业务发展态势良好。
• 盈利结构优化：公司多产品线协同效应增强，预浸料业务增长显著，同比增长51.94%，成为业绩增长的重要支撑。
• 毛利率承压：主要由于原料价格上涨（丙烯腈均价上涨63%，树脂均价上涨9%）及定型碳纤维产品价格下降，导致整体毛利率下降5.4个百分点。
• 产能扩张：2021年公司持续推进产能建设，多个高端碳纤维项目建成投产，未来产能将逐步释放，提升盈利空间。
• 投资建议：公司未来增长潜力较大，预计2022-2024年营业收入分别为36、40、43亿元，归母净利润分别为9.8、12.0、14.7亿元，EPS分别为1.88、2.30、2.83元，当前PE为28倍，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 2021年营收：26.07亿元，同比增长23.3%
• 2021年归母净利润：7.58亿元，同比增长18.2%
• 2021年毛利率：44.4%，同比下降5.4个百分点
• 2021年净利率：29.1%，同比下降1.2个百分点
• 2022年Q1预计营收：5.91亿元，同比下降约5%
• 2022年Q1预计归母净利润：2.07亿元，同比下降5.4%

产品表现

• 碳纤维及织物：营收12.75亿元，同比增长18.32%，占营收比重48.92%
• 碳梁：营收8.08亿元，同比增长12.56%
• 预浸料：营收3.59亿元，同比增长51.94%
• 装备制造业：营收0.48亿元，同比增长60.46%

产能建设

• 碳纤维产能：2021年碳纤维销量同比增长7%至1832吨，设计产能为2655吨，利用率78.41%，在建产能5030吨，预计2022年建成投产
• 碳梁产能：2021年产能利用率83.14%，在建产能170万米，预计2022年投产，建成后将拥有70条生产线，合计年产1190万米
• 预浸料产能：设计产能1375万平方米，利用率58.42%，在建产能85万平方米，已建设完成，待验收
• 其他项目：包括30吨/年M55J、1000吨/年T700G/T800H等项目，预计2022年内建成投产

财务数据

• 资产负债率：2021年为23.28%，同比增加3.23%
• 经营性现金流：2021年为11.96亿元，同比增长25.17%
• 现金及现金等价物：2021年为1949亿元，预计2024年达4078亿元
• 流动资产合计：2021年为3293亿元，预计2024年达6058亿元
• 非流动资产合计：2021年为2266亿元，预计2024年达2955亿元
• 资产总计：2021年为5559亿元，预计2024年达9013亿元

估值与盈利预测

风险提示

• 需求风险：碳纤维需求可能低于预期
• 扩产风险：产能释放进度可能不及预期
• 成本风险：原料价格波动可能高于预期
• 供给风险：产能投放过于集中可能导致短期供给过剩

未来展望

公司持续拓展军民融合领域，提升高端产品市场占有率。随着产能逐步释放，盈利弹性将增强，预计未来三年业绩将持续增长。