20180411-渤海证券-利率债4月第2周周报_除贸易摩擦外_关注近期利空债市的其他因素_19页_2mb

除贸易摩擦外，关注近期利空债市的其他因素

核心内容

本周债券市场在贸易摩擦的避险情绪影响下，收益率持续走低，但分析师冯振指出，当前点位不宜盲目追高，需关注其他利空因素对债市的潜在影响。

主要观点

• 贸易摩擦对债市影响：由于对贸易战的担忧，债券收益率持续下行，10年期国债收益率已降至3.7%以下，自3月2日特朗普宣布对钢铁和铝征收关税以来，已下行14BP。但分析师认为，中美双方可能通过谈判达成妥协，贸易冲突的持续性不高，因此由贸易摩擦引发的债市回暖可能不具备可持续性。
• 利空因素分析：当前债市面临多重利空因素，包括利率债供给压力、缴税期限影响流动性、以及资管新规可能带来的监管收紧。
• 债市策略建议：建议投资者以短久期组合配置为主，做好防御，同时关注贸易局势与经济基本面的变化，等待更明确的交易时机。

关键信息

一级市场

• 上周共发行利率债31只，融资总量1395.55亿元，到期4只，偿还量1331.3亿元，净融资64.25亿元，较前周减少1471.93亿元。
• 周内无国债发行与到期，但政策性金融债到期量较大，净融资为-593.4亿元。
• 地方政府债发行规模继续攀升，净融资657.65亿元，较前周增加160.27亿元。

二级市场

• 各期限国债收益率均下行，收益率曲线增陡，10Y与7Y收益率继续倒挂。
• 国开债收益率整体下行，10Y与国债利差继续收窄。
• 现券成交量回落，国债期货价格回升。

资金利率

• 上周央行逆回购操作投放200亿元，净回笼200亿元，资金利率多数下行。
• Shibor隔夜、7天和3个月利率分别下行9.4BP、7.7BP和14.73BP。
• R007与DR007利差收窄至15.21BP。
• 同业存单发行利率波动，1个月和6个月期利率小幅下行，3个月期利率小幅上行。

实体经济

• 春节后发电耗煤较为平稳，上周小幅回升，6大发电集团日均耗煤66.65万吨。
• 全国高炉开工率提高至64.50%。
• 30大中城市商品房成交面积小幅回升，但土地成交回落。

通货膨胀

• 农产品价格整体回落，蔬菜价格下跌，水果、猪肉价格上涨，鸡蛋价格下跌。
• 原材料物资价格整体上扬，水泥和原油价格上涨，钢材和动力煤价格下跌。
• 通胀数据方面，欧元区3月CPI初值同比升1.4%，核心CPI同比升1%。

外汇市场

• 截至2018年3月末，我国外汇储备规模为3.14万亿美元，较前月小幅上升。
• 人民币相对美元小幅贬值，美元指数小幅下行。

海外市场跟踪

海外经济

• 美国贸易赤字连续6个月上扬，升至近九年半高位。
• 欧元区3月制造业PMI终值创自2011年6月以来最大降幅。
• 英国、日本制造业PMI环比下降，显示经济增速放缓。

海外债市

• 主要经济体国债收益率出现分化，美国10年期国债收益率上行，欧元区、德国、日本收益率下行。
• 中美10年期国债利差收窄至92BP。

风险提示

• 国内外基本面潜在影响因素发酵。
• 监管政策可能超预期落地。
• 资金面可能出现超预期宽松或收紧。

投资策略总结

• 短期策略：建议以短久期组合配置为主，规避市场波动风险。
• 长期策略：持续关注贸易局势与经济基本面的变化，等待更明确的交易时机。

附录：分析师信息

• 分析师：冯振
• SAC NO：S1150517100001
• 联系方式：022-28451605 / fengzhen@bhzq.com

图表目录

• 图1：各期限国债收益率走势
• 图2：各期限国开债收益率走势
• 图3：国债关键期限利差及变动情况
• 图4：国开债与国债利差走势
• 图5：央行公开市场逆回购操作
• 图6：货币政策工具中标利率
• 图7：Shibor利率走势
• 图8：银行间质押式回购加权利率
• 图9：存款类机构质押式回购加权利率
• 图10：R007与DR007利差
• 图11：同业存单发行利率
• 图12：同业存单发行与融资规模
• 图13：6个月票据直贴利率
• 图14：6个月票据转贴利率
• 图15：6大发电集团日均耗煤
• 图16：全国高炉开工率
• 图17：30大中城市商品房成交面积
• 图18：100大中城市成交土地情况
• 图19：农产品批发价格200指数
• 图20：主要农产品平均批发价
• 图21：RJ/CRB商品价格指数
• 图22：南华工业品指数
• 图23：Myspic钢价指数
• 图24：全国水泥价格指数
• 图25：原油期货结算价
• 图26：环渤海动力煤价格
• 图27：美元兑人民币汇率
• 图28：美元指数
• 图29：主要经济体国债收益率
• 图30：中美10年期国债利差