20210302-宝城期货-豆类油脂周报_油脂多头趋势延续_成本需求制约粕类调整空间_8页_591kb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由毕慧撰写，来自宝城期货金融研究所，发布于2021年3月1日。报告主要分析了当前油脂和粕类市场的走势及影响因素，包括国际市场动态、国内产业链变化及后市展望。

主要观点

1. 国际市场动态

• 美国大豆出口：2020/21年度大豆净销售量为167,900吨，较上周下降63%，较四周均值下降72%。2021/22年度净销售量为70,800吨，销售总量为238,700吨，为自12月31日以来的最低单周销售数量。
• 价格走势：由于多头获利平仓抛售，豆价面临下跌压力，但整体仍呈现上涨趋势，周四豆价达到六年半以来的最高水平。
• 压榨数据：1月份美国大豆压榨量预计为1.956亿蒲式耳，大豆库存持续下滑，影响市场预期。
• 南美市场：巴西大豆出口量在1月份大幅下降至4.95万吨，仅为去年同期的3.5%，2月份出口预期也不达预期。巴西中北部因降雨影响收割，东南部港口发货也受到阻碍。
• 基金持仓：CFTC数据显示，投机基金在大豆期货和期权市场增持净多单，截至2月23日净多单为172,364手，空单为9,867手，显示市场对大豆的多头预期。

2. 国内产业链动态

• 大豆库存：国内港口大豆库存自历史高位回落，截至2月26日为784.9万吨，较1月下旬高点累计下降6.78%。
• 进口大豆到港：进口大豆到港节奏可能因极寒天气而延迟，南美大豆装运偏慢叠加美西疏港放缓，进一步影响国内供应预期。
• 豆粕成本：豆粕成本受港口豆油价格影响，近期有所波动，但整体仍受成本支撑。
• 下游需求：春节后猪肉需求疲软，猪价下跌，非洲猪瘟影响下养殖户大量抛售，市场供应充足，猪价持续走跌。但随着抛售减少，猪价逐渐企稳，部分区域出现反弹。

3. 后市展望

• 豆类市场：豆二期价表现强于外盘，受国内库存压力缓解影响，期价偏强。豆粕期价则因成本支撑减弱而调整，但中期仍受需求增长预期支撑，预计震荡偏强。
• 油脂市场：三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）价格持续上涨，油脂市场与粕类市场联动增强，但豆油和棕榈油交替领涨，菜油涨幅较小。
• 油粕比：油粕比攀升至2021年1月17日以来的高点，显示油脂市场对豆粕期价形成支撑。
• 未来影响：随着猪瘟疫情缓解，全年生猪存栏量恢复性增长预期可能带来豆粕饲用需求的增加，影响豆粕库存去化及价格波动。

关键信息

• 国际市场：美豆出口疲软、库存下滑、巴西出口节奏偏慢，叠加基金多头持仓，推动豆价上涨。
• 国内市场：港口大豆库存回落，进口节奏受天气影响，豆粕成本支撑减弱，但需求增长预期仍存。
• 价格表现：油脂市场强势回归，豆油和棕榈油交替领涨，菜油涨幅较小；豆粕期价受成本和需求影响，震荡偏强。
• 风险因素：非洲猪瘟对生猪产能恢复的影响、进口大豆到港节奏、天气对巴西大豆收割的影响等。

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