20260715-浦银国际证券-6月美国核心CPI环比再次超预期下滑_或锁定美联储7月按兵不动_8页_753kb

6月美国核心CPI环比再次超预期下滑，或锁定美联储7月按兵不动

核心内容概述

6月美国核心CPI环比继续超预期下滑，录得 $-0.02%$ ，整体CPI环比大幅下降至 $-0.42%$ 。这一数据表明美国通胀压力有所缓解，或暂时缓解市场对美联储加息的担忧。然而，美伊局势的不确定性仍是影响通胀前景的重要因素。

主要观点

• 通胀数据表现：6月核心CPI和整体CPI均低于预期，尤其是能源CPI因油价大跌而大幅下滑，成为通胀下降的主要推动力。
• 核心商品CPI：核心商品CPI环比跌幅收窄，显示高油价的传导效应尚未完全显现。
• 住房CPI：住房CPI环比继续下滑，业主等价租金和主要居所租金保持低位，但外宿价格在6月大幅下降，预计暑期将推动其回升。
• 核心服务CPI：超级核心服务CPI环比转负，显示服务类通胀压力减弱。
• 就业市场动态：6月新增非农就业人数下降且低于预期，但失业率继续下降，劳动参与率显著下滑，反映出劳动力市场疲软。

关键信息

通胀数据表现

• 整体CPI：6月整体CPI环比下降0.9个百分点至 $-0.42%$ 。
• 核心CPI：6月核心CPI环比下降 $-0.02%$ ，低于市场预期。
• 能源CPI：6月能源CPI环比下降 $-5.71%$ ，为整体CPI下降的主要原因。
• 食品CPI：食品CPI环比小幅反弹至 $0.21%$ 。

分项数据表现

• 核心商品CPI：环比下降 $-0.09%$ ，较5月略有收窄，但未体现油价传导效应。
  • 服装CPI环比显著下降 $-0.55%$ 。
  • 教育和通讯商品CPI环比下降 $-0.84%$ 。
  • 运输CPI环比下降 $-0.08%$ 。
• 核心服务CPI：环比下降 $-0.09%$ ，其中医疗护理、教育和通讯服务、娱乐服务均有所下降。
  • 外宿价格环比大幅下降 $-2.32%$ ，但暑期效应可能推动其回升。
  • 业主等价租金CPI环比下降 $-0.06%$ 至 $0.24%$ 。
  • 主要居所租金CPI环比下降 $-0.21%$ 至 $0.15%$ 。

美联储政策展望

• 7月议息会议：预计美联储将继续维持政策利率不变，重申通胀持续或可能加息的立场。
• 降息预期：尽管6月数据为降息提供了可能性，但美伊局势的不确定性使降息预期受到抑制。
• AI投资影响：美联储主席沃什在国会听证会上提到AI投资可能带来一定通胀压力，但未提供前瞻指引。

中期展望

• 经济动能：经济动能走弱，劳动力市场放缓，预计美联储下半年不会加息。
• 油价影响：油价仍是影响通胀的关键变量，若霍尔木兹海峡长期关闭，可能导致高油价和全球供应链中断，增加通胀风险。
• 基本假设：假设霍尔木兹海峡最晚在三季度末重新开放，年底油价在每桶80-90美元区间，通胀最高点已过。
• 极端情况：若海峡关闭持续到四季度或明年一季度，可能引发美国滞胀和全球经济衰退。

风险提示

• 下行风险：
  • 降息过慢引发经济衰退；
  • 美伊和谈无果、油价飙升导致美国滞胀及全球经济衰退；
  • AI投资泡沫破裂。
• 上行风险：
  • AI对美国经济的推动作用超预期；
  • 霍尔木兹海峡重开后油价超预期下滑。

图表参考

• 图表1：美国CPI各分项环比增速和环比贡献，显示核心CPI和住房CPI为主要拖累因素。
• 图表2：6月新增非农就业人数低于预期。
• 图表3：6月失业率继续下降。
• 图表4：劳动参与率显著下滑。
• 图表5：平均时薪环比和同比均有所改善。
• 图表6：近期相关报告列表，涵盖通胀、关税、美联储政策等多方面内容。

作者信息

• 作者：金晓雯，PhD，CFA
• 职位：首席宏观分析师
• 联系方式：
  • 邮箱：xiaowen_jin@spdbi.com
  • 电话：(852) 2808 6437
• 日期：2026年7月15日

免责声明

本报告由浦银国际证券有限公司编制，仅提供给特定投资者使用，不构成投资建议。所有信息均来自公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。报告内容可能包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响。投资者应独立评估报告内容，并咨询专业顾问。未经授权，不得复制、转发或引用本报告内容。