2017-光伏设备行业报告：三大变量边际改善，光伏周期强力反转_52页-2mb

光伏行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017-2020年国内及全球光伏市场的发展趋势、产业供需格局变化、技术提效降本路径以及投资建议。整体来看，光伏行业在全球范围内呈现稳步增长，国内成为全球最大市场，产业格局逐步优化，技术提升成为降本关键，重点企业将受益于行业增长。

主要观点与关键信息

全球与国内市场增长

• 全球装机增长：预计2017-2020年全球光伏新增装机规模平稳增长，增速在5%-10%之间。中国作为最大市场，占比达45%。
• 国内市场增长：2017-2020年我国光伏建设规模指标合计86.5GW，远超2016年目标值。预测年均新增装机规模为35-40GW以上，未来可能增至40GW以上。
• 海外市场增长：印度、泰国等新兴市场崛起，成为新的增长驱动力。印度2020年规划装机量达100GW，组件88%依赖进口，其中84%由中国供应。

产业供需格局改善

• 国内制造优势：我国光伏产业链各环节占比达50%以上，成为全球光伏产品输出大国，具备国际竞争力。
• 多晶硅产能扩张：国产多晶硅产能显著提升，进口替代进程加快。2017-2018年全国多晶硅料产能将分别达到29万吨和35万吨，是16年的1.6倍。
• 硅片出口高增长：2016年国内硅片全球占比达79.6%，出口额同比提升40.17%，且美国已将硅片排除在双反范围外。
• 电池片产能转移：大陆电池片产能持续扩张，逐步替代台湾厂商。非双反地区电池进口需求达59GW，大陆产能有望覆盖。
• 组件出口与海外布局：由于欧美“双反”政策影响，我国组件企业加速海外建厂，2016年海外已投产组件产能达3.78GW，未来增长潜力大。

技术提升与成本下降

• 平价上网进程：用户侧平价已在部分地区实现，预计2020年将全面实现。并网侧平价需系统成本降至4元/W以下。
• 提效降本路径：提升组件转换效率是实现平价上网的核心。短期看好单晶+PERC技术应用，中期N型双面技术将逐步发力。
• 成本构成：组件占系统成本的45%，是降本的关键环节。2016年组件价格为3.3元/W，预计2020年下降至2.4元/W，降幅达27%。

投资建议

• 行业装机中枢提升：推荐阳光电源、通威股份、特变电工等企业，受益于装机增长。
• 分布式光伏增长：推荐林洋能源，受益于分布式装机占比提升，预计年均复合增速超60%。
• 高效产品需求增长：推荐隆基股份，受益于高效产品需求上升。

风险提示

• 补贴政策调整力度高于预期。
• 国外贸易环境恶化。
• 弃光限电情况恶化。

结构优化与限电改善

• 弃光问题：我国光伏电站主要分布在西北地区，弃光率高，影响盈利与投资热情。2016年西北五省弃光率高达20%，其中新疆最严重。
• 特高压项目：2017年将有5条特高压线路集中投产，有助于改善西部电力外送能力，提升利用小时数。

重点公司分析

图表与数据摘要

• 图1：我国光伏电站主要分布在西部限电弃光严重的地区。
• 图2：我国光伏新增装机向非限电地区转移趋势显著。
• 图3：与海外国家对比，我国分布式光伏装机占比较低。
• 图4：分布式渗透率提升，年均复合增速超60%。
• 图5：中国装机全球占比第一，美国日本占比下滑，印度市场快速发展。
• 图6：17-20年全球光伏市场装机平稳增长，增速5%-10%。
• 图7：印度2020年规划装机100GW，规模逐年递增。
• 图8：印度光伏装机增长，但因产能不足，严重依赖进口。
• 图9：光伏全产业链全球占比超50%。
• 图10：我国光伏出口双反地区仅有20%左右。
• 图11：2016年光伏产品在新兴市场出口额大幅提升。
• 图12：我国光伏产品在印度市场的出口额快速提升。
• 图13：相较于其他环节，多晶硅存在产能缺口。
• 图14：18年国产多晶硅产能将扩大至16年的1.6倍。
• 图15：台湾电池厂产能10GW以上，有望逐步被大陆企业挤出替代。
• 图16：光伏装机大国普遍存在电池产能缺口。
• 图17：我国光伏海外建厂，增长潜力大。
• 图18：光伏系统成本中组件占比最大，达45%。
• 图19：产业链各环节成本下降的主要途径。
• 图20：单晶转换效率显著高于多晶。
• 图21：单晶渗透率将提升至50%以上。
• 图22：电池效率提升路径。
• 图23：产业化高效电池效率普超20%。
• 图24：传统AI-BSF电池及PERC电池的结构。
• 图25：PERC电池的工艺路线仅比传统电池多2-3个步骤。
• 图26：PERC电池转换效率提升空间大。
• 图27：全球PERC电池产能迅速扩张。
• 图28：PERC技术在单晶上优势更为明显。
• 图29：光致衰减的解决方案。
• 图30：N型与P型结构区别较小。
• 图31：P型晶体硅转向N型晶体硅，仅需增加两道工序。
• 图32：N型单晶电池占比逐年提升。
• 图33：N型硅电池适用于更高性能的电池技术。
• 图34：超高效率电池结构图。
• 图35：2011-2015年公司营业收入年均复合增长率约为30%。
• 图36：国内光伏市场装机中枢提升。
• 图37：我国分布式装机占比显著提升。
• 图38：公司渔业和光伏两大主营业务协同发展。
• 图39：多晶硅材料供需紧平衡，未来需求平稳增长。
• 图40：公司拥有循环产业链，具有成本优势。
• 图41：公司多晶硅产能大幅扩张，稳居产业前列。
• 图42：公司与全球前十组件商中的六家建立长效合作关系。
• 图43：公司多晶硅业务产能预测。
• 图44：公司新能源电站运营业务将从2016年起贡献业绩。
• 图45：公司发电收入高增长，3年内复合增速超55%。
• 图46：公司光资产负债率维持低位，偿债及抗风险能力强。
• 图47：公司毛利率逆势而上，持续增长。
• 图48：公司2016年净利润同比增长197%。
• 图49：公司产能持续扩张，2019年产能突破35GW。

表格摘要

• 表1：2017-2020年光伏电站新增建设规模方案。
• 表2：2017-2020年我国光伏新增装机规模预测表。
• 表3：2017年各省市申报2017-2020装机规划规模。
• 表4：西北区域电站弃光限电问题严重。
• 表5：保障性收购政策落实不到位。
• 表6：多条特高压项目将于2017年建成投产。
• 表7：政策倾斜分布式，度电补贴不做调整。
• 表8：2016年光伏产业链各环节第一均为大陆企业。
• 表9：我国多晶硅优势奠定，主流厂商加速产能扩张。
• 表10：2016年硅片出口额同比提升40.17%。
• 表11：我国光伏企业海外建厂初见成效。
• 表12：若实现并网侧平价，系统成本需下降至4元/W。
• 表13：系统成本降低主要源于光伏组件价格下降。

结论

本报告指出，光伏行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，进入新周期，国内制造龙头在产业链各环节占据优势，高效化成为未来降本核心。随着分布式光伏发展、特高压项目推进、海外建厂加速，光伏行业将实现可持续增长，重点公司有望受益于行业趋势。