20260826-通惠期货-铜日报_地缘问题或有新进展_铜价再度进入宏观扰动期_8页_1mb

报告摘要

通惠期货·铜期货市场总结（2026年08月25日）

一、铜期货市场数据变动分析

主力合约与基差

SHFE铜期货主力合约8月25日收于108,040元/吨，涨幅0.33%。
SMM 1#铜8月25日报108,550元/吨，涨幅0.35%，基差有所走强。
升水铜报300元/吨，较8月24日扩大45元/吨；平水铜报210元/吨，扩大40元/吨；湿法铜报160元/吨，扩大35元/吨。
LME(0-3)升水8月24日录得88.55美元/吨，较8月19日的61.32美元/吨明显走阔。

持仓与成交

LME铜持仓8月24日录得265,941手，较前一交易日增加2,569手，持仓有所扩大，资金参与热情回升。

二、产业链供需及库存变化分析

供给端

国内现货市场可流通货源趋紧，主要受港口拥堵影响，部分进口铜靠港及入库节奏受阻，叠加进口比价不佳抑制海外货源到港。
铜出口窗口打开，部分持货商出口意愿增强，对国内可流通货源形成分流。
低库存背景下，持货商挺价惜售意愿较强，进一步加剧现货偏紧局面。

需求端

上周铜价小幅回落后，下游前期受压制的采购需求有所释放。
8月24日SMM指出市场出库量明显提升，下游逢低刚需采购成为需求端主要支撑。
平水铜报价仍需连续下调后方能成交，反映下游对较高升水的接受程度仍然有限，追高意愿不强。
佛山华鸿铜管停业，表明制冷铜管行业面临经营压力，显示终端需求结构性疲软。

库存端

LME铜库存8月25日降至38,619吨，较8月24日减少2,484吨，降幅6.04%，去库节奏明显加快。
8月21日LME注册仓单较前一交易日减少29.49%，注销仓单增加73.45%，注销占比提升21.19个百分点至50.52%。
SHFE铜库存8月25日录得238,725吨，较8月24日减少1,525吨，降幅0.63%。
COMEX铜库存8月24日为744,265短吨，较8月19日小幅增加1,487短吨，与LME和SHFE的去库方向相反。
SMM全国主流地区铜库存8月24日降至11.42万吨，环比上周一减少1.97万吨，较去年同期低0.88万吨。

三、价格走势判断

未来一到两周，沪铜期货价格预计维持高位偏强震荡。主要支撑来自供给端持续偏紧，港口拥堵限制进口铜补充，出口窗口打开分流国内货源，叠加LME注销仓单占比大幅攀升，全球显性库存去化趋势短期难以逆转。需求端方面，下游逢低采购需求有所释放，但对高升水接受度有限，显示终端需求弹性不足，一定程度上限制铜价上行空间。宏观情绪方面，海外LME升水走强与持仓增加反映市场多头情绪升温，但国内下游对高价原料仍持观望态度，宏观面缺乏新增驱动因素，价格上行更多依赖基本面去库逻辑推动。

四、关键信息汇总

现货升水走强：升水铜、平水铜、湿法铜均报升水，升水幅度扩大，反映市场供需偏紧。
LME库存快速去化：LME铜库存8月25日降至38,619吨，注销仓单占比升至50.52%，显示市场预期库存将继续下降。
国内库存持续下降：SMM全国主流地区铜库存降至11.42万吨，环比上周一减少1.97万吨，华东地区库存去化超预期。
佛山华鸿铜管停业：反映制冷铜管行业经营压力，显示终端需求结构性疲软。
价格支撑：供给端偏紧与库存去化为铜价提供支撑，但下游需求仍以逢低刚需为主，限制价格上行空间。

五、图表分析

图1: 中国PMI
反映中国经济走势，为铜价提供基本面参考。
图2: 美国PMI
展示美国经济数据，影响全球铜价走势。
图3: 美国就业情况
体现美国劳动力市场健康程度，间接影响铜需求。
图4: 美元指数及LME铜价相关性
显示美元指数与LME铜价的联动关系，有助于判断铜价走势。
图5: 美国利率及LME铜价相关性
反映美国利率政策对铜价的影响。
图6: TC加工费
显示冶炼成本变化，对铜价形成支撑或压力。
图7: CFTC铜持仓情况
体现美国铜期货市场多空持仓变化，反映市场情绪。
图8: LME铜各类净多持仓分析
分析LME铜市场多空持仓结构，为判断价格走势提供依据。
图9: 沪铜仓单量
展示SHFE铜仓单变化，反映市场供需动态。
图10: LME铜库存变化
体现LME铜库存去化趋势，对铜价形成支撑。
图11: COMEX铜库存变化
显示COMEX铜库存微增，与LME、SHFE去库趋势相反。
图12: SMM社会库存
反映国内铜社会库存变化，显示市场去库速度加快。

六、总结

综上所述，当前铜市场处于宏观扰动期，供给端持续偏紧，需求端释放有限，库存端快速去化。LME升水走强、注销仓单占比提升，显示全球库存压力缓解，支撑铜价。国内现货市场交投活跃，但下游对高升水接受度有限，显示需求端韧性不足。未来一到两周铜价预计高位偏强震荡，重点关注供给端变化及库存去化趋势。

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