20220824-光大证券-中国海外宏洋集团-00081.HK-2022年中期业绩点评_营收增长符合预期_财务稳健择优拿地_3页_511kb

报告摘要

公司研究总结：中国海外宏洋集团（0081.HK）2022年中期业绩点评

核心内容

中国海外宏洋集团（0081.HK）于2022年8月17日发布2022年中期业绩公告。报告显示，公司上半年营业收入为298亿元，同比增长15.8%；归母净利润为24.5亿元，同比下降9.3%，为近五年首次出现负增长。整体来看，公司营收增长符合预期，但利润承压，主要由于毛利率下降、销售均价下滑及建安成本上升等因素影响。

主要观点

营收增长稳健，利润短期承压
- 营收增长15.8%，符合市场预期。
- 毛利率下降5.2个百分点，为18.4%，剔除存货减值后为19.2%。
- 销售业绩同比下滑51.9%，主要受国内疫情、部分房企出险及居民收入预期下滑等因素影响。
销售回款率大幅提升
- 实现合约销售额208亿元，同比下降51.9%。
- 销售回款249亿元，销售回款率119.7%，同比提升33.5个百分点。
- 公司主要布局在三四线城市，销售回款率的提升有效保障了资金安全和交付能力。
财务稳健，融资渠道畅通
- 截至2022年6月末，公司现金短债比为1.4，净负债率46.9%，剔除预收款后的资产负债率68.2%，维持“绿档”状态。
- 2022年上半年有息负债约480亿元，较2021年末增加约28亿元。
- 融资渠道包括项目开发贷、并购贷、ABS等，公司计划利用良好的主体信用拓宽融资渠道，优化债务结构。
择优拿地，聚焦三四线城市结构性机会
- 2022年上半年新增权益土储108万平米，主要集中于大都市圈周边的三四线城市。
- 权益对价合计54.7亿元，拿地节奏平稳，体现了公司对低线城市市场的深耕策略。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	42,909	53,830	62,225	72,528	85,975
营业收入增长率	50.1%	25.5%	15.6%	16.6%	18.5%
归母净利润（百万元）	4,375	5,051	5,106	5,895	7,031
归母净利润增长率	31.4%	15.4%	1.1%	15.5%	19.3%
基本EPS（元）	1.23	1.42	1.43	1.66	1.98
核心EPS（元）	1.23	1.42	1.43	1.66	1.98
P/E（基本）	2.5	2.1	2.1	1.8	1.5
P/E（核心）	2.5	2.1	2.1	1.8	1.5

当前股价与市场表现

当前股价：3.48港元
评级：买入（维持）
总股本：35.59亿股
总市值：123.87亿港元
一年最低/最高价：3.20/4.80港元
近3月换手率：7.73%

股价相对走势

1个月相对涨幅：-0.6%
3个月相对涨幅：-2.7%
1年相对涨幅：-3.4%

绝对收益表现

1个月绝对跌幅：-5.9%
3个月绝对跌幅：-6.0%
1年绝对跌幅：-25.7%

风险提示

低能级城市销售不及预期
项目竣工不及预期
土储拓展不及预期

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级