20171130-华创证券-华创债券日报_本轮熊市未变_只有快慢之分_12页_874kb
报告摘要
债券市场分析总结（2017-11-29）
核心内容
本文为华创债券日报，分析了当前中国债券市场的走势，指出尽管短期出现情绪回暖，但债市整体仍处于下跌趋势，且监管与货币政策等因素仍对市场构成压力。
主要观点
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债市下跌趋势未改
- 当前市场虽因短期维稳操作出现收益率修复，但中期利空因素未改变，债市下跌趋势不变。
- 维稳操作旨在抑制做空力量，但效果有限，仅可能将“快熊”转化为“慢熊”，而非根本改变趋势。
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停发10年期国开债对收益率影响有限
- 国开行不会大幅减少全年发债规模，12月仍需发行债券。
- 10年期国开债停发可能导致其他期限债券供给增加，从而抑制长端收益率下行空间。
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资管新规持续推进，对债市影响深远
- 资管新规引发市场广泛讨论，但其执行方向明确，行业重塑势在必行。
- 市场对新规的反对意见反映出行业尚未做好调整准备，资管新规将对债券市场带来持续压力。
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海外局势对国内债市影响偏利空
- 朝鲜导弹事件、英国脱欧进展、美国税改及加息预期等因素，可能对国内债市造成一定压力。
- 海外波动虽难以直接利好国内债市，但可能加剧市场情绪波动。
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信用债市场评级调整情况
- 上周信用债市场发生五起评级调整，其中两起为上调，三起为下调，反映出部分企业财务状况恶化。
关键信息
利率债市场
- 收益率走势：10年国债收益率为3.9%，10年国开收益率为4.8%。
- 国债期货表现：周三国债期货出现较大幅度拉升，10年国开收益率下行9bp。
- 发债预测：预计12月国开债发行规模在750亿至1360亿之间，取决于信贷增速。
- 维稳操作效果：置换操作效果不佳，短端和中端收益率可能上行，抑制长端收益率下行。
信用债市场
- 评级调整情况：
- 上调：云南锡业（AA→AA+），府谷国资（AA→AA，展望由负面转稳定）。
- 下调：毅昌股份（AA-→A+）、江苏保千里（AA→BBB）、富贵鸟（AA→A）。
- 调整原因：
- 云南锡业受益于政府支持和行业回暖。
- 府谷国资债务回收进展明显。
- 毅昌股份受乐视事件影响，业绩下滑。
- 江苏保千里因财务造假被处罚。
- 富贵鸟因行业竞争和信息披露问题，经营恶化。
一级市场发行预测（2017-11-30）
| 债券简称 | 期限 | 计划发行规模（亿） | 发行费率 | 前一天二级市场收益率 | 预期中标利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 17进出11（增2） | 1年 | 35 | 0.05% | 4.40% | 4.32% |
| 17进出10（增14） | 3年 | 35 | 0.05% | 4.73% | 4.70% |
| 17进出09（增18） | 5年 | 30 | 0.1% | 4.84% | 4.81% |
| 15国开01（增11） | 3年 | 180 | 0% | 3.33% | 3.3% |
市场建议
- 交易型投资者：不宜轻易抄底，需谨慎应对市场波动。
- 配置型机构：应控制进场速度，避免在趋势未明确转变前过度配置。
团队与联系方式
分析师团队
- 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行，2015年加入华创证券。
- 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职申万宏源，2015年加入华创证券。
- 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职中债资信，2016年加入华创证券。
- 助理分析师：王文欢、潘虹羽、柏禹含。
联系方式
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北京机构销售部：
- 崔文涛：销售副总监，电话 010-66500827，邮箱 cuiwentao@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话 010-63214683，邮箱 shentao@hcyjs.com
- 刘蕾：销售经理，电话 010-63214683，邮箱 liulei@hcyjs.com
- 黄旭东：销售经理，电话 010-66500801，邮箱 huangxudong@hcyjs.com
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广深机构销售部：
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话 0755-82828570，邮箱 zhangjuan@hcyjs.com
- 郭佳：资深销售经理，电话 0755-82871425，邮箱 guojia@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话 0755-88283039，邮箱 wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话 0755-83715428，邮箱 wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售经理，电话 0755-83479862，邮箱 luoyingyin@hcyjs.com
- 朱研：销售助理，电话 0755-82027731，邮箱 zhuyan@hcyjs.com
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上海机构销售部：
- 石露：销售副总监，电话 021-20572595，邮箱 shilu@hcyjs.com
- 李菌菌：资深销售经理，电话 021-20572582，邮箱 liyinyin@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话 021-20572589，邮箱 shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：高级销售经理，电话 021-20572548，邮箱 zhudengke@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话 021-20572585，邮箱 zhangjiani@hcyjs.com
- 陈晨：销售经理，电话 021-20572597，邮箱 chenchen@hcyjs.com
- 何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜：销售助理，电话与邮箱见上表。
投资评级体系
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。
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行业投资评级：
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%~5%；
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。
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