20160927-申万宏源-跨境资金流向与配置监测_美联储加息流产美股收涨_资金反转流出中国股票_12页_1mb

2016年9月27日：美联储加息流产与跨境资金流动分析

核心内容概述

2016年9月21日当周，中国股市资金呈现净流出，金额为2.65亿美元，与上周的净流入1.57亿美元形成对比。同时，中国债市资金净流入0.24亿美元，与上周的净流出0.77亿美元逆转。中国央行本周通过公开市场操作累计投放9400亿元，创年内新高，为国庆节后市场流动性提供支撑。

美联储在9月FOMC会议上维持利率不变，符合市场预期，并将2017年加息预期由三次下调至两次。这一决策缓解了市场紧张情绪，推动美股三大股指上涨，导致资金从中国股市转向美股。

主要观点

• 中国股市资金流出：9月21日当周，中国股市资金净流出2.65亿美元，A股ETF净流出3.30亿美元，与上周流入趋势相反。
• 中国债市资金流入：中国债市资金净流入0.24亿美元，显示外资对中国债券的持续偏好。
• 美股上涨影响资金流向：美联储维持利率不变及下调2017年加息预期，推动美股上涨，导致资金从中国股市回流。
• 人民币汇率波动：本周人民币对美元中间价累计上调225个基点，人民币贬值压力有所缓解，但波动依然存在。
• 港股受青睐：香港股票基金延续流入趋势，净流入0.31亿美元，港股通使用额度达139.82亿元，显示内地投资者对港股的关注度上升。
• 行业配置变化：7月外资资金流入材料、工业、可选消费、必选消费、医疗、IT、电信、公用事业等行业，金融、能源等板块资金流出。
• 中美利差影响：7月底中美十年期国债收益率差达136bp，中国国债因风险较低和投资者信心提升而受到追捧。

关键信息

资金流动数据

• 中国股市：9月21日当周净流出2.65亿美元，四周均值为净流入0.34亿美元。
• 中国债市：9月21日当周净流入0.24亿美元，与上周净流出0.77亿美元逆转。
• A股ETF：当周净流出3.30亿美元，与上周净流入1.69亿美元相反。
• 港股ETF：当周净流入0.29亿美元，延续上周净流入2.84亿美元的趋势。
• 港股通与沪股通：本周共使用港股通额度139.82亿元，沪股通使用3.44亿元，港股通日均使用27.96亿元。

美联储政策与市场反应

• 利率决策：维持利率不变，2017年加息预期由三次下调至两次。
• 利率点阵图：2016年利率中位数维持在0.625%，暗示仍有1次加息。
• 全球资金流向：9月21日当周，全球股票基金净流出73.55亿美元，全球债券基金净流入38.40亿美元。

汇率与利差

• 人民币汇率：本周累计上调225个基点，人民币贬值压力得到释放。
• 中美利差：7月底中美十年期国债收益率差达136bp，中国国债因避险需求和收益率优势受追捧。

行业配置趋势

• 外资偏好行业：金融行业仍是外资最青睐的行业，7月占比为46.313%。
• 行业资金流动：材料、工业、可选消费、必选消费、医疗、IT、电信、公用事业资金流入，现金、能源、金融和其他资金流出。

结论与投资建议

• 资金流向反转：由于美联储加息预期未实现及美股上涨，资金从中国股市回流。
• 债市吸引力增强：中国债市因相对较低风险和较高收益而持续吸引外资。
• 人民币汇率趋于稳定：短期人民币贬值压力缓解，长期仍需关注美国经济表现。
• 港股升温：港股作为价值洼地，受到内地投资者青睐，资金流入趋势持续。

图表与数据来源

• 图1：流入中国股票资金及四周均值
• 图2：流入中国股票、债券累计资金量
• 图3：流入中国股票资金与上证指数
• 图4：流入香港股票资金与恒生指数
• 图5：流入中国股票ETF资金与上证指数
• 图6：流入香港股票ETF资金与恒生指数
• 图7：2009年以来流入中国股票资金的行业配置
• 图8：2013年以来流入中国股票资金的行业配置
• 图9：资金流入中国股票各行业当月环比变动
• 图10：2015年以来资金流入中国股票各行业环比变动
• 图11：流入中国股债资金与外汇占款
• 图12：流入中国股债资金与中美10年期国债利差
• 图13：流入中国股债资金与美联储总资产变化
• 图14：流入中国股债资金与中国政府信用CDS
• 图15：美元兑港币汇率与人民币收盘价对中间价偏离幅度
• 图16：美元兑人民币中间价与即期汇率
• 图17：沪港通额度使用情况
• 图18：EPFR全球资金国别流向计算方法示意

数据来源

• EPFR（全球资金流动数据）
• 申万宏源研究
• WIND（市场数据）
• Bloomberg（利率与CDS数据）

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