20241025-财信证券-仙乐健康-300791.SZ-2024年三季报点评_国内需求偏弱_国外增长强劲_4页_912kb

报告摘要

仙乐健康公司业绩与展望总结

公司业绩概述

报告分析了仙乐健康2024年三季报。前三季度公司实现营业收入3048亿元，同比增长2180%，归母净利润240亿元，同比增长2952%，扣非归母净利润236亿元，同比增长2811%。季度表现方面，Q3收入增长1043%，净利润增长163%，但扣非净利润同比下滑384%，业绩略低于预期。尽管如此，公司作为全球领先的保健品CDMO企业，依然保持增长势头。

区域表现分析

中国区受国内需求疲软和下游销售渠道变化影响，收入出现下滑。然而，美洲区因订单充足和产能利用率提升，收入高速增长；欧洲区客户拓展顺利，稳健增长；亚太区新增客户带动收入实现高双位数增长。总体而言，海外市场需求旺盛，国内区承受压力，导致Q3收入增速放缓。

盈利能力变化

Q3综合毛利率为29.63%，同比和环比分别下降1.65和3.72个百分点，主要源于产品结构变化；净利率为7.26%，同比下降1.06个百分点，环比下降0.06，下滑缩窄主要受所得税减少影响。费用方面，销售费用率下降，管理费用率和财务费用率上升，分别因运营成本增加和可转债利息。

短期与中期展望

短期，尽管国内业务拖累盈利能力，Q4或边际改善，全球增长势头持续，全年收入目标有望达成，但利润增长挑战较大。中期，全球保健品行业处于中高位增长期，公司凭借研发优势，有望提升市占率；BF业务虽亏损，但订单充足，客户拓展顺利，逐季改善趋势明显。

投资建议与风险

分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为4313亿元、4995亿元、5635亿元，同比增长20.41%、15.81%、12.81%；归母净利润分别为355亿元、449亿元、529亿元，增长率分别为26.40%、26.35%、17.85%。当前股价对应估值分别为18、15、12倍。风险包括行业竞争加剧、客户拓展不及预期、食品安全问题等。