20171030-安信国际证券-中国神华-01088.HK-三季报再超预期_各版块稳健增长_4页_965kb

中国神华（1088）三季报总结

核心内容概览

中国神华发布2017年三季报，整体业绩表现强劲，超出市场预期。公司前三季度实现收入1825亿元，同比增长46%；净利润386亿元，同比增长107%；每股收益（EPS）达1.941元，再次高于市场预期。尽管三季度单季净利润环比下降8%，但主要受季节性因素影响，整体表现仍保持稳健增长。

主要观点

1. 煤炭板块表现

• 产量恢复良好：尽管宝日希勒和哈尔乌素矿因征地问题导致减产，但公司8、9月产量均达到2300万吨，与7月持平，减产影响好于预期。
• 全年产量预期：预计全年煤炭产量将不少于2.85亿吨，高于公司此前设定的2.78亿吨目标。
• 煤炭价格波动：前三季度下水煤均价为491元/吨，三季度为479元/吨，略有下滑；但直达煤价格小幅上涨。预计四季度煤炭价格将回升。

2. 发电板块表现

• 发电量与售电量增长：三季度发电量746亿千瓦时，售电量670亿千瓦时，同比增长16.8%和17.4%。
• 发电小时数提升：1-9月累计发电小时数为3440小时，同比增长268小时；预计全年发电小时数将不低于4600小时。
• 电价上涨：发改委自7月1日起上调上网电价，三季度售电电价为313元/兆瓦时，较去年同期上涨11元/兆瓦时。

3. 运输板块稳健增长

• 运输业务指标增长：铁路、港口和航运板块经营指标均保持双位数增长。
• 收入增长：1-9月铁路分部抵消前收入280亿元，港口分部抵消前收入42亿元，同比均增长14%。
• 未来展望：受益于煤炭市场运销情况良好，预计四季度运输板块将继续稳健增长。

4. 估值与股息率

• 估值偏低：当前股价对应的2017年和2018年市盈率（P/E）分别为7.1倍和6.8倍，市净率（P/B）分别为1.1倍和1.0倍，整体估值仍处于较低水平。
• 股息率具吸引力：公司近年来分红率较高，当前股息率达5.6%，具有较高的投资吸引力。

关键信息

财务数据预测

股东结构

• 国家能源投资集团：73.1%
• 中国证券金融股份有限公司：3.3%
• 其他：23.6%

股价表现

• 现价（2017年8月28日）：18.68元
• 12个月低/高：11.992/21.1元
• 平均成交额：411.78百万港元

风险提示

• 复产进度推迟：宝日希勒和哈尔乌素矿的复产进度可能影响全年产量目标。
• 政府监管煤炭价格：政府对煤炭价格的干预可能影响公司盈利。

投资建议

• 收益评级：未有评级
• 目标价格：未有

总结

中国神华在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，煤炭和电力板块均实现稳健增长。尽管三季度净利润环比略有下降，但整体表现优于预期。公司估值偏低，股息率较高，具有较强的吸引力。未来随着四季度煤炭价格回升及运输板块持续增长，公司有望进一步提升盈利能力。然而，需关注宝日希勒和哈尔乌素矿复产进度及政府对煤炭价格的监管风险。