20131103-兴业证券-航空运输_九月错峰出行淡季不淡_预计未来景气逐步回落_31页_4mb

2013年九月航空与机场行业分析总结

核心内容概述

2013年9月，中国航空运输市场呈现“淡季不淡”的特征，主要得益于错峰出行需求的上升。然而，随着国庆假期结束，航空市场景气程度预计逐步回落，11月可能出现供大于求的情况。航空业整体面临运力增长较快、票价和客座率同比下降的压力，同时油价环比上升、汇率升值等因素对运营效益产生影响。机场行业则受益于民航长期增长趋势，业务量增加带动航空和非航业务双轮驱动，低估值蓝筹股具备中长期配置价值。

主要观点

需求端

• 运输总周转量：2013年9月，全民航综合运输总周转量为590.9亿吨公里，同比增长10.1%，环比下降5.6%。国内（含地区）和国际运输总周转量分别增长9.8%和10.7%，但环比均呈下降趋势。
• 旅客运输量：9月全民航旅客运输量为3048.5万人次，同比增长11.1%，环比下降12.3%。国际航线旅客运输量同比增长22.8%，国内航线同比增长10.2%。
• 货邮运输量：9月全民航货邮运输量为52.23万吨，同比增长-1.1%，环比下降12.8%。国际航线货邮运输量同比下降5.3%，国内航线货邮运输量增长0.5%。

供给端

• 运力增长：9月民航运输飞机数量为2177架，同比增长11.01%，环比上升1.2%。飞机日利用率9.4小时，环比下降0.6小时，同比上升0.1小时。
• 可用吨公里与客公里：9月可用吨公里（ATK）为79.74亿吨公里，同比增长11.7%，环比下降5.6%。可用客公里（ASK）为62.49亿吨公里，同比增长12.1%，环比下降10.7%。

运营效率

• 载运率：9月全民航综合载运率为74.1%，同比和环比均下降。国内航线载运率75.9%，国际航线载运率70.3%，地区航线载运率65.7%。
• 客座率：9月全民航综合客座率为81.6%，同比和环比均下降。国内航线客座率82.0%，国际航线客座率81.0%，地区航线客座率77.0%。
• 货邮载运率：9月货邮载运率为59.5%，同比下降3.3PT，环比上升4.0PT。

运营效益

• 票价水平：9月吨公里票价为5.4元，同比和环比均下降。客公里票价为0.6元，同比和环比均下降。
• 航油成本：9月航油采购均价为6600元/吨，同比下降12%，环比上升1%。预计1-9月航油均价为6750元/吨，同比下降10%。
• 燃油附加费：9月800公里以上航线燃油附加费由110元上调至120元，与油价保持联动。

机场业表现

• 低估值蓝筹股：机场行业具备低估值、稳增长、促消费、高分红等优势，是中长期配置的好品种。
• 重点机场：
  • 上海机场：9月客货运输量同比均下降，1-9月客货运输量增长稳定。
  • 厦门空港：9月客货运输量同比均增长，1-9月增长趋势持续。
  • 深圳机场：9月客货运输量同比均下降，但T3启用后有望实现业绩触底回升。
  • 白云机场：9月客货运输量同比均下降，但旅客运输量增长高于货邮运输量。

关键信息

投资策略

• 航空公司：推荐中国国航、东方航空、南方航空和海南航空，重点关注其运营效率、航线拓展和市场前景。
• 机场：推荐上海机场、厦门空港、深圳机场和白云机场，关注其非航业务发展、收费提价和政策利好。

风险提示

• 经济环境不佳：国内外经济不佳可能影响航空需求。
• 运力增长过快：可能导致供需失衡。
• 油价上涨：可能对运营成本造成压力。
• 人民币贬值：可能影响航空公司盈利能力。
• 高铁冲击：可能对航空需求产生不利影响。
• 突发事件：如战争、疾病、灾害等不可抗力事件可能影响航空业。

核心假设

• 油价：预计2013年WTI原油均价为95美元/桶，波动区间为70-110美元/桶。
• 汇率：人民币兑美元预计维持升值，但四季度速度将趋缓。
• 燃油附加费：与油价保持联动，若WTI跌破90美元/桶，航油套保可能重启。

总结

九月错峰出行带动航空市场表现优于传统淡季，但国庆后景气程度将逐步回落。航空公司通过降价保量策略维持供需平衡，但票价和客座率仍面临下行压力。机场行业在民航长期增长和非航业务发展的推动下，具备稳定增长潜力。投资者可关注低估值、稳增长的机场公司，以及运营效率提升、国际化战略推进的航空公司。同时需警惕经济环境、油价波动、汇率变化及高铁冲击等风险因素。