地方“挤水分”，影响几何？-20180128-兴业证券-11页-1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2018年初中国地方政府在经济数据统计方面出现的“挤水分”现象，以及这一调整对地方经济增速和地方债融资能力的影响。同时，文档也提到了地方两会中对2018年经济增长目标的调整情况，并对相关风险进行了提示。

主要观点

• 地方政府数据调整：2018年初，内蒙古自治区与天津市开始调整统计数据，这标志着地方政府再次进行数据“挤水分”工作。
• 调整方式：部分省市在调整数据时采用回溯调整的方式，这使得对当期经济数据的影响较小。
• 历史对比：与2014年辽宁省“挤水分”时相比，此次调整范围更广，但对当期经济增速的影响有限。
• 经济增速调整：23个省市中，有12个调降了2018年经济增长预期，部分省市如天津、重庆、甘肃下调幅度超过1个百分点。
• 地方债影响：地方数据调整可能导致财政收入绝对值下降，进而影响新增地方债的分配额度，需警惕地方融资能力下降的风险。

关键信息

• 数据调整案例：
  • 内蒙古：2016年一般公共预算收入调减26.3%，工业增加值调减40%。
  • 天津：2016年滨海新区GDP调减33.5%，但对全市GDP无影响。
• 经济增速调整：
  • 甘肃：固定资产投资增速由2016年的10.5%骤降至2017年的-40.3%。
  • 内蒙古：2017年GDP增速为4.0%，较2016年预期目标7.5%下降。
  • 天津：2017年GDP增速为3.6%，较2016年预期目标8%下降。
• 地方债情况：
  • 2017年城投债净融资额：由2016年的6万亿元降至3万亿元，缩水50%。
  • 地方债与财政收入关系：部分省市2016年地方债在一般公共预算财政收入中的占比超过20%。
  • 债务率与新增地方债：债务率与新增地方债额度呈负相关，若债务率过高，可能影响新增地方债的分配。
• 风险提示：
  • 经济下滑风险：需警惕经济下滑超预期或全球环境突变带来的政策变化。
  • 地方融资风险：在“降虚火”的过程中，个别地区可能面临流动性风险。

地方政府数据调整的影响

• 对经济数据的影响：此次调整范围广，但对当期经济数据影响有限，部分省市通过回溯调整修正数据，使得增速更能真实反映经济状况。
• 对地方债的影响：地方生产总值和财政收入的调降可能影响债务率，进而影响新增地方债的分配。

地方两会经济增长目标调整

• 调整趋势：多数省市弱化了2018年经济增长目标，更多关注经济质量而非总量增长。
• 调降情况：12个省市调降了2018年经济增长预期，其中天津、重庆、甘肃调降幅度较大。
• 与实际增速对比：15个省市设定的增长预期低于2017年实际GDP增速，4个省市高于实际增速。

结论

• 尽管此次数据调整不会造成系统性风险，但需警惕个别地区在“降虚火”过程中出现的流动性风险。
• 地方政府数据调整是为2019年实施地区生产总值统一核算改革做准备，同时也反映了对统计数据真实性的重视。

附注

• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。
• 图表说明：文档中附有多张图表，用于说明各省市固定资产投资调整幅度、地方两会经济增长目标调整情况以及地方债与债务率的关系。

团队信息

• 分析师：王涵、王轶君、段超。
• 研究助理：肖金川。
• 团队成员：王涵、贾潇君、王连庆、卢燕津、王轶君、段超、肖金川、卓泓。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能引发政策变化。
• 全球环境突变：可能对经济数据和地方债分配产生影响。