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地铁设计 (003013.SZ) 2021年三季报总结

核心内容

地铁设计 (003013.SZ) 在2021年前三季度实现了营收和利润的高速增长，表现出强劲的盈利能力与市场拓展能力。

营收与利润表现

• 营业收入：2021年1-9月实现18.34亿元，同比增长37.54%，较2019年同期增长52.07%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长40.10%；扣除非经常性损益后归母净利润为3.21亿元，同比增长45.73%。
• 每股收益：基本每股收益0.82元，同比增长26.15%。
• 季度表现：
  • 2021Q1：营收同比增长29.10%，归母净利润同比增长25.75%。
  • 2021Q2：营收同比增长14.82%，归母净利润同比增长53.95%。
  • 2021Q3：营收同比增长75.33%，归母净利润同比增长38.74%。
• 毛利率与净利率：2021年1-9月毛利率为37.93%，同比提升2.10个pct；净利率为17.99%，同比提升0.14个pct。

财务状况与现金流

• 货币资金：2021年第三季度末在手资金为7.83亿元，占总资产比重17.84%。
• 应收账款与合同资产：分别增加至2.55亿元和14.22亿元，同比增长83.07%和76.74%。
• 经营性现金流：2021年前三季度经营性现金净流出2.49亿元，主要由于支付员工绩效薪酬增加所致。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其Q3营收增速明显。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率均有所提升，反映出公司运营效率和成本控制能力的增强。
• 在手订单充足：截至2021年H1末，公司在手订单达120亿元，为2020年营收的6.4倍，未来业绩增长具有较强确定性。
• 行业政策利好：《交通强国建设纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》推动城市轨道交通建设，公司有望受益于市场需求释放。
• 多元布局成效显著：公司业务已从轨道交通设计拓展至建筑、市政设计及人防工程总承包等领域，增强了综合竞争力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为26.4元。
• 股价表现：截至2021年10月29日，股价为18.69元，12个月价格区间为17.50/27.60元。
• 财务预测：
  • 营收：预计2021-2023年分别实现24.50亿元、30.63亿元和36.75亿元，年均复合增长率约25%。
  • 净利润：预计分别为3.82亿元、4.83亿元和5.90亿元，年均复合增长率约26%。
  • EPS：分别为0.96元、1.21元和1.48元。
  • 估值指标：动态PE分别为19.6倍、15.5倍和12.7倍；PB分别为3.4倍、2.8倍和2.3倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2019年的35.7%下降至2021年的34.2%，但整体仍保持较高水平。
  • 费用率：期间费用率同比下降0.94个pct，销售、管理、研发费用率均有所下降。
  • 资产负债率：2021年第三季度末为66.4%，较2020年有所上升。
  • ROE：2021年前三季度为17.3%，预计2023年将提升至18.0%。
  • ROIC：2021年前三季度为112.6%，预计2023年将大幅上升至338.1%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求和公司盈利能力。
• 疫情控制不及预期：可能对项目推进和人员配置产生不利影响。
• 政策推进不及预期：可能影响城市轨道交通建设进度。
• 固定投资下滑：可能降低公司订单量和营收。
• 人员流失：可能影响公司技术能力和项目执行效率。
• 地方政府财政表现：可能影响公司项目落地和资金回款。

估值与投资分析

• 盈利预测：公司未来三年盈利增长稳定，预计净利润率将持续提升。
• 投资建议：基于公司业绩增长潜力和行业前景，上调盈利预测，维持“买入-A”评级。
• 估值合理性：公司估值合理，具备长期投资价值。

总结

地铁设计 (003013.SZ) 在2021年前三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长，特别是在Q3，营收增速达到75.33%。公司具备行业领先的技术和资质，拥有充足的在手订单，未来成长空间广阔。尽管经营性现金流有所净流出，但公司财务状况总体稳健，货币资金充足。公司多元布局成效显著，盈利能力持续增强，预计未来三年将保持稳定增长。综合考虑公司基本面和行业前景，维持“买入-A”评级，6个月目标价为26.4元。然而，需关注宏观经济波动、疫情控制、政策推进及地方政府财政等潜在风险因素。