20171026-西南证券-贵州茅台-600519.SH-Q3业绩大超市场预期_茅台展现王者雄风_5页_1mb

贵州茅台2017年三季报点评总结

核心内容

贵州茅台在2017年第三季度的业绩表现远超市场预期，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司实现营业收入425亿元，同比增长59%，归母净利润200亿元，同比增长60%。其中，第三季度单季营业收入190亿元，同比增长116%，归母净利润87亿元，同比增长138%。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季报数据表明，茅台酒的销售和发货量均创历史新高，实际发货量超过8500吨，显示市场需求强劲。
• 价格稳定：为平抑过热需求，公司向市场投放量不低于6200吨，要求经销商30%配额通过云商以1299元价格销售，有效稳定了批价，节后批价维持在1350-1400元之间。
• 系列酒增长显著：前三季度系列酒已完成全年计划量的80%以上，预计全年增长超过120%，成为公司增长的重要推动力。
• 净利率提升：尽管消费税影响消除，公司仍通过控制成本和提升效率，实现净利率49.1%，环比提升1.6个百分点。
• 未来增长空间大：分析师预计，2018年将是茅台提价窗口，且基酒产量超预期，公司有望实现量价齐升，未来三年收入增速将保持30%以上。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 目标价：650元（6个月）
• 评级：买入（维持）
• 估值：基于2018年25倍估值，上调目标价至650元。

风险提示

• 高端白酒价格下行风险
• 公司系列酒销售或不达预期

盈利预测与增长预期

关键假设

1. 未来三年茅台量价齐升，飞天茅台销售额增速分别为44.6%、22.7%、22.7%。
2. 期间费用率保持平稳。

财务分析指标

结论

贵州茅台在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长和市场控制能力，尤其是在茅台酒和系列酒方面的表现突出。公司未来三年预计将持续增长，收入增速保持在30%以上，盈利能力和估值水平稳步提升。分析师上调目标价至650元，并维持“买入”评级，认为茅台具有长期投资价值。然而，仍需关注高端白酒价格下行及系列酒销售不及预期的风险。