汽车行业2021年度投资策略报告：拥抱变革升级，把握拐点向上-20201218-万联证券-30页_1mb

汽车行业2021年度投资策略报告总结

核心内容

本报告指出，汽车行业正迎来拐点向上，预计2021年国内汽车销量将同比增长5%-9%，其中上半年因疫情低基数效应将呈现两位数以上的高增长。海外车市也逐步复苏，带动国内整车及零部件出口回暖。新能源汽车和智能网联汽车作为行业转型升级的两大主线，具有显著的成长空间。

主要观点

• 汽车行业复苏：疫情后国内汽车销量持续回升，海外车市也在政策支持下恢复，整体行业呈现向好的态势。
• 新能源汽车高增长：2020年新能源汽车销量预计超过130万辆，2021年有望突破187万辆，同比增长超40%。长期来看，“十四五”期间年均复合增速将超过33%，2025年新车销量占比将达20%。
• 智能座舱与ADAS发展：智能座舱成为汽车科技感的重要体现，大屏、多屏互动、液晶仪表等应用趋势显著，价值量提升明显。ADAS渗透率持续提升，L1-L2级辅助驾驶为主，L3及以上的高度自动驾驶有望逐步量产。
• 投资建议：建议重点布局新能源汽车产业链、智能座舱及ADAS相关核心供应商，如上汽集团、广汽集团、三花智控、银轮股份、保隆科技、伯特利、艾可蓝等。
• 风险提示：传统汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能网联发展不及预期。

关键信息

2020年行情回顾

• 汽车行业指数年初至12月4日上涨45.5%，跑赢沪深300指数。
• 整车板块表现优于零部件，但零部件估值仍偏低。
• 机构持仓配置比例较低，建议加配汽车行业。

海内外需求复苏

• 国内：乘用车销量在疫情后连续8个月正增长，商用车销量维持高景气。
• 海外：欧洲、美国、日本等主要市场销量逐步回升，政策支持推动电动车渗透率提升。

乘用车市场

• 自主品牌市占率下降至37.2%，面临产品竞争力不足和消费升级压力。
• 强一线品牌有望在行业复苏中迎来盈利弹性回升。

商用车市场

• 客车销量受经济增速放缓和高铁竞争影响，预计2021年有所反弹。
• 货车销量因基建投资和环保政策维持高景气，重卡销量预计同比增长39.5%。

新能源汽车市场

• 2020年新能源汽车销量预计超130万辆，2021年有望达187万辆。
• 特斯拉和大众MEB平台国产车型表现亮眼，预计Model Y销量达15万辆，大众MEB平台电动车销量2021年有望达15万辆。

智能网联汽车市场

• 智能座舱渗透率提升，预计2025年市场规模达1,000亿元。
• ADAS渗透率持续上升，L2级别渗透率14.6%，L3级别有望在2022年后实现量产。

投资建议

• 把握行业拐点，重点布局新能源汽车产业链、智能座舱、ADAS相关核心供应商。
• 推荐标的包括上汽集团、广汽集团、三花智控、银轮股份、保隆科技、伯特利、艾可蓝等。

风险提示

• 传统汽车销量不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 智能网联发展不及预期

附：主要数据及图表

• 图表1：汽车行业涨幅位列申万28个行业中第5位
• 图表2：汽车细分行业指数涨跌幅
• 图表3：汽车主题板块指数涨跌幅
• 图表4：汽车行业PE估值明显修复
• 图表5：汽车行业PB估值依然处于低位
• 图表6：汽车细分行业PE估值情况
• 图表7：汽车细分行业PB估值情况
• 图表8：2020年三季度公募机构汽车行业持仓配置比例位列15位
• 图表9：2020Q3汽车行业配置比例有所提升
• 图表10：2020Q3汽车行业持仓配置依然低配
• 图表11：汽车月销量
• 图表12：汽车销量累计同比
• 图表13：乘用车月销量
• 图表14：商用车月销量
• 图表15：OICA主要国家汽车销量合计
• 图表16：欧洲地区汽车销量
• 图表17：美国轻型车销量
• 图表18：日本汽车销量
• 图表19：主流品牌销量增速
• 图表20：近年来自主品牌市场份额持续下降
• 图表21：前15大品牌销量及市占份额情况
• 图表22：客车销量
• 图表23：客车销量
• 图表24：新能源客车销量
• 图表25：新能源客车销量预测
• 图表26：货车销量
• 图表27：重卡销量
• 图表28：部分地区国三柴油车提前报废补贴政策
• 图表29：纯电动私人领域消费占比提升
• 图表30：纯电动乘用车各级别车型占比
• 图表31：新能源汽车销量
• 图表32：新能源汽车销量预计
• 图表33：新能源乘用车销量前10车型
• 图表34：欧洲电动车销量
• 图表35：全球主要地区电动车渗透率
• 图表36：2020年1-10月车企新能源乘用车销量情况
• 图表37：Model 3国产及其竞品销量情况
• 图表38：特斯拉销量及中国销量情况预计
• 图表39：ID.4及其竞争车型
• 图表40：10月欧洲市场ID.3销量排名第1位
• 图表41：大众MEB新能源车中国销量预计
• 图表42：部分大众MEB平台供应链情况
• 图表43：汽车产业价值链发生变化
• 图表44：智能汽车电子电气构架发展趋势
• 图表45：博世的汽车电子电气架构渐进式路线
• 图表46：智能座舱产品渗透率仍有较大提升空间
• 图表47：国内智能座舱市场规模
• 图表48：座舱产品配套均价有望大幅增长
• 图表49：工信部关于自动驾驶等级划分标准
• 图表50：国内L2级别渗透率
• 图表51：全球自动驾驶汽车出货量预测
• 图表52：部分车型自动驾驶系统介绍
• 图表53：ADAS竞争格局及上市公司布局