20190915-华创证券-家用电器行业周报：外资限制逐步放开，家电龙头优先受益_14页_1mb

报告摘要

家用电器行业周报（20190909-20190912）总结

核心内容

外资限制逐步放开，家电龙头优先受益

国家外汇管理局取消QFII和RQFII投资额度限制，提升境外投资者参与A股市场的便利性，长期来看将吸引更多外资流入。外资对消费行业偏好明显，家电行业因业绩成长确定性高、分红稳定，成为外资关注重点。美的集团在外资持仓中排名靠前，其外资持股比例一度接近28%上限，未来随着政策进一步明确，外资流入有望带动家电板块估值向海外看齐。

家电龙头均获北上资金加配

截至2019年9月12日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例均有所上升，分别达到15.16%、11.76%、12.34%、10.85%、6.94%和2.09%。北上资金对海信电器、三花智控、华帝股份持股比例也有不同程度的提升。外资偏好竞争格局稳定、分红率高的家电龙头。

投资策略

行业评级维持“推荐”。重点推荐以下三类公司：

高壁垒、低估值及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器、海尔智家。
受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器、华帝股份。
抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔、九阳股份。

主要观点

外资政策放宽：QFII和RQFII额度限制的取消，有助于提升外资对A股市场的参与度，增强市场吸引力。
外资偏好家电龙头：外资倾向于投资业绩稳定、分红率高、竞争格局清晰的家电企业，美的集团尤为突出。
外资流入预期增强：随着MSCI、标普道琼斯和富时罗素三大指数扩容，外资流入迎来高峰期，未来仍有较大增长空间。
家电板块估值提升：外资流入有望推动家电板块估值水平向海外可比公司靠拢。
行业基本面稳健：尽管部分细分市场表现疲软，但龙头企业仍具备较强的抗风险能力，未来增长可期。

关键信息

外资流入趋势：当前外资在A股持股市值占比仍较低，长期有较大增长空间。
个股外资持仓：
- 美的集团：QFII/陆股通持仓比例最高，接近外资持股上限。
- 格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔：均获北上资金加配。
- 海信电器、三花智控：外资持仓比例也有提升。
行业数据：
- 家电板块总市值12,506.31亿元，占申万一级行业市值的1.98%。
- 申万家用电器指数2019年年初至今上涨43.73%，在申万28个子行业中排名第6。
成本端分析：
- 主要原材料包括钢材、铝材、铜材及塑料，合计占比约40%。
- 本周主要原材料价格普遍上涨，其中钢材、铜材、铝材和塑料涨幅分别为1.51%、0.64%、0.56%和0.41%。

行业基本数据

指标	数值	占比%
股票家数	59	1.6
总市值	12,506.31亿元	1.98
流通市值	11,594.7亿元	2.51

相对指数表现

时间	绝对表现	相对表现
1M（月）	11.68%	3.8%
6M（半年）	12.83%	5.42%
12M（年）	41.05%	18.52%

风险提示

宏观经济下行：可能对家电行业整体需求产生负面影响。
终端需求不及预期：若消费市场疲软，可能影响企业销售表现。
地产调控影响：房地产市场变化可能对家电销售造成压力。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

公司名称	股价(元)	EPS(元)	PE(倍)	PB	评级
格力电器	59.61	4.8, 5.28, 5.83	12.42, 11.29, 10.22	3.93	强推
美的集团	54.1	3.28, 3.7, 4.21	16.49, 14.62, 12.85	4.52	强推
海尔智家	15.94	1.28, 1.41, 1.56	12.45, 11.3, 10.22	2.64	强推
老板电器	27.96	1.7, 1.88, 2.08	16.45, 14.87, 13.44	4.39	强推
华帝股份	11.08	0.96, 1.16, 1.37	11.54, 9.55, 8.09	3.77	强推
苏泊尔	70.86	2.43, 2.87, 3.3	29.16, 24.69, 21.47	9.85	强推
九阳股份	23.2	1.11, 1.27, 1.44	20.9, 18.27, 16.11	4.67	强推
海信家电	11.97	1.2, 1.34, 1.49	9.98, 8.93, 8.03	2.22	强推
浙江美大	14.16	0.69, 0.82, 0.99	20.52, 17.27, 14.3	6.7	强推
飞科电器	37.3	1.95, 2.02, 2.14	19.13, 18.47, 17.43	6.25	推荐
三花智控	12.98	0.49, 0.57, 0.66	26.49, 22.77, 19.67	4.17	推荐
新宝股份	12.5	0.75, 0.85, 0.93	16.67, 14.71, 13.44	2.57	强推

投资评级说明

评级	定义
强推	预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
推荐	预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）10%-20%之间
中性	预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%到10%之间
回避	预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间